NH Investment分析师将韩国的HBM经济与瑞士模式进行比较

NH投资证券分析师郑汝京于8月17日发布报告，将韩国这个以半导体为重点的经济体与芬兰、瑞士和台湾三种国际模式进行了比较。该分析师表示，韩国的经济结构可能介于台湾和瑞士之间。随着韩国半导体出口在2026年第一季度达到国内生产总值的16%，并成为推动国民经济增长的重要力量，人们对经济两极分化的担忧日益加剧，而这份评估正是对此作出的回应。

郑汝京将韩国HBM市场与瑞士制药业的寡头垄断进行比较

郑汝京将三种集中型经济模式归类如下：芬兰的诺基亚因未能进入智能手机市场而崩溃；瑞士制药业因增长潜力有限而陷入停滞；台湾的台积电则通过持续创新加速增长。该分析师认为，韩国的高带宽内存（HBM）市场结构更接近寡头垄断，在结构上更像瑞士制药业，而不是台湾在先进逻辑工艺领域的垄断性地位。

郑汝京表示：“韩国半导体出口在2026年第一季度达到国内生产总值的16%，接近瑞士药品出口占国内生产总值的比例，但尚未达到台湾的半导体出口份额。”该分析师认为，韩国半导体出口占国内生产总值的比例长期达到台湾约60%的水平，仍不太可能。

报告指出，尽管韩国HBM市场的结构类似瑞士的成熟产业，但其增长速度与台湾相近，均受到人工智能需求的推动。郑汝京表示：“韩国HBM市场的结构类似瑞士，而市场增长速度类似台湾。”

郑汝京强调，维持创新能力和市场主导地位比经济集中本身更为重要。该分析师表示：“决定集中型经济可持续性的，是集中结构所形成的市场主导地位。韩国存储器行业过去反复经历竞争性扩张与崩溃周期，而台湾的晶圆代工垄断地位则始终未经历崩溃周期。”

韩国多元化的经济结构不同于台湾的IT集中模式

台湾IT制造业占国内生产总值的22.1%，相比之下韩国为7.3%；台湾IT制造业就业占比达到10.5%，而韩国为1.9%。郑汝京表示：“韩国仍拥有非IT产业基础。台湾IT出口占出口总额的80%，而韩国ICT出口占比仍为54%。”

该分析师指出：“在半导体出口增长200%的同时，非半导体出口增长率也升至20%。”与台湾相比，韩国软实力的扩张和政府的财政能力为抵御经济过度集中于半导体所带来的副作用提供了额外缓冲。

郑汝京表示：“韩国软实力的扩张为国内需求提供了额外动力。外国游客持续增加，为韩元贬值期间私人消费保持韧性提供了支持，这与过去有所不同。”该分析师提到，政府设立的未来应对基金是一种财政缓冲机制，使韩国区别于财政上较为保守的台湾。

常见问题

郑汝京的报告于8月17日比较了什么？

NH投资证券的郑汝京发布了一份报告，将韩国这个以半导体为重点的经济体与芬兰、瑞士和台湾模式进行了比较，并表示韩国的经济结构可能介于台湾和瑞士之间。

韩国半导体出口在2026年第一季度达到国内生产总值的多少？

根据郑汝京的报告，韩国半导体出口在2026年第一季度达到国内生产总值的16%，接近瑞士药品出口占国内生产总值的比例，但仍低于台湾的半导体出口份额。

韩国的经济结构与台湾的IT集中模式有何不同？

报告称，台湾IT制造业占国内生产总值的22.1%，相比之下韩国为7.3%；台湾IT出口占出口总额的80%，而韩国ICT出口占比仍为54%。