大宇建设申请 P-CBO 融资以应对现金流压力

大宇建设最近接受了信用评估，以申请一级债券抵押证券（P-CBO）融资，旨在实现资金来源多元化并降低利息负担。该公司表示，较低的融资成本和可用额度是其寻求这一融资途径的主要原因。尽管第二季度营业利润同比飙升182.8%至2322亿韩元，大宇建设仍面临持续的现金流压力，上半年经营活动产生了9316亿韩元的现金流出。据韩亚证券称，建筑行业整体面临融资条件收紧的问题，15家主要建筑公司中仅有7家仍持有未偿还的公开发行债券，反映出在行业基本面不确定的情况下，投资者依然保持谨慎。

大宇建设此前于2024年2月发行P-CBO

大宇建设于2024年2月发行了400亿韩元、期限为三年的P-CBO，年利率为5.23%。该公司还于2022年9月发行了200亿韩元的P-CBO。P-CBO通过韩国信用担保基金等机构提供的担保实现信用增级，使信用评级较低的公司能够以低于直接发行公司债券的成本获得融资。韩国政府于2020年允许大型企业使用P-CBO，将其适用范围从中小企业扩大至大型企业。

大宇建设一名代表表示：“我们接受了信用评估，以申请P-CBO。鉴于仍有可用额度且利率相对较低，我们正将其作为资金来源多元化的一部分加以推进。”

上半年经营活动现金流出达到9316亿韩元

根据大宇建设的半年度报告，第二季度合并营业利润同比增长182.8%至2322亿韩元。然而，上半年经营活动产生了9316亿韩元的现金流出，较第一季度单独产生的1854亿韩元现金流出大幅增加。

NICE信用评级将经营现金流确定为评级下调审查的重要指标，并明确表示，经营现金流持续为负且净债务依存度超过20%，将触发评级下调评估。除去年外，该公司自2022年以来每年都录得经营活动现金流为负。

债务权益比率从去年年底的284.5%降至第二季度末的266.5%，但仍高于韩国评级确定的200%评级下调触发阈值。

建筑行业融资渠道收窄

随着项目开工减少且利率上升压缩盈利能力，建筑行业面临严峻的融资环境。据韩亚证券称，15家建筑公司中仅有7家仍持有未偿还的公开发行债券，反映出建筑企业普遍退出公开债务市场。

一名债券市场人士表示：“除非公司在前景良好的业务领域拥有竞争优势，或已经锁定收入来源，否则投资者情绪仍然负面，筹资十分困难。甚至尝试发行债券的公司都很少，导致融资渠道出现两极分化。”

在半导体设施建设等领域拥有稳定收入来源的公司仍能获得融资，而其他公司则在行业不确定性加剧的情况下，面临更大的融资困难。

常见问题

什么是P-CBO融资，大宇建设为何申请该融资？

P-CBO（一级债券抵押证券）是通过韩国信用担保基金等机构提供担保来实现信用增级的证券。大宇建设申请P-CBO，是为了实现资金来源多元化，并以低于直接发行公司债券的利率获得融资。该公司表示，可用额度和相对有利的融资成本是关键因素。

大宇建设上半年的现金流表现如何？

尽管第二季度营业利润同比增长182.8%至2322亿韩元，大宇建设上半年经营活动产生的现金流出总额达到9316亿韩元。这一数额较第一季度的1854亿韩元现金流出大幅增加。信用评级机构将持续的经营活动现金流赤字确定为可能触发评级下调的因素。