干预前，对冲基金持有13.8万份日元空头合约。

截至 2026 年 6 月 30 日，对冲基金在日元期货中持有约 138,000 份净空头合约，创 2007 年以来最高水平，CFTC 数据显示。随后日元大幅走强，触发空头仓位快速平仓。日本财务省与美国于 2026 年 7 月下旬和 8 月上旬开展协调干预，逆转了这笔交易；日本在 4 月下旬至 5 月下旬期间花费约 11.73 万亿日元（约合 727 亿美元）以支持日元。做空仓位反映了套息交易动态：在美联储维持显著较高利率的同时，基金在日本近乎零利率的环境下借入日元，并投资于收益率更高的美国资产。

套息交易逻辑推动日元空头仓位累积

做空日元的理由集中在日本与美国之间的利率差异上。日本将利率维持在接近零的水平，而美国联邦储备委员会将利率维持在显著较高的水平。这种利率结构使日元成为经典套息交易中的天然融资货币，投资者借入低利率货币，投资于收益率更高的资产。

USD/JPY 汇率反映了这一仓位带来的压力。该货币对一度突破 162，创下日元兑美元汇率自 1986 年以来的最低水平。

日本为干预汇市花费 727 亿美元

日本财务省于 2026 年 7 月下旬和 8 月上旬与美国开展协调干预。在此前支持日元的行动中，日本于 4 月下旬至 5 月下旬期间花费约 11.73 万亿日元，约合 727 亿美元。

干预导致空头仓位迅速减少。截至 2026 年 8 月 4 日，杠杆基金持有的净空头合约已降至约 63,600 份，数周内减少超过 50%。

截至 2026 年 8 月 25 日，杠杆基金持有 77,042 份净空头合约

最新一期 CFTC 交易商持仓报告涵盖截至 2026 年 8 月 25 日当周的情况，显示大型投机者持有 63,298 份净空头合约，较前一周减少 10,405 份。截至该日，杠杆基金具体持有 77,042 份净空头合约。

摩根大通分析师表示，剩余看跌仓位的名义价值预计超过 1,000 亿美元。摩根大通预计，如果 USD/JPY 跌破 155，空头回补加速的风险将显著上升。该行将剩余超过 1,000 亿美元的看跌敞口描述为波动事件可能尚未结束的警告，并指出任何新的催化剂都可能重新引发逼空。

常见问题

对冲基金持有的日元空头仓位峰值是多少？
截至 2026 年 6 月 30 日，杠杆基金在日元期货中持有约 138,000 份净空头合约。根据 CFTC 数据，这是自 2007 年以来的最高水平。

日本在日元干预中花费了多少资金？
日本在 4 月下旬至 5 月下旬期间花费约 11.73 万亿日元，约合 727 亿美元，通过货币干预支持日元。

目前日元期货的净空头仓位是多少？
截至 2026 年 8 月 25 日，杠杆基金在日元期货中持有 77,042 份净空头合约，低于 2026 年 6 月 30 日约 138,000 份合约的峰值。