韩国造船商面临债务上升，三星重工借款激增 22%

韩国造船企业正面临不断加重的债务负担，随着全球利率上升，三星重工业的借款较年末增长了 22.07%，截至上半年末达到 13.249 万亿韩元。根据截至近期某日的 CME FedWatch 工具，9 月加息 25 个基点的概率达到 58.4%，高于前一日的 49.4%。该行业的脆弱性源于其独特的支付结构，即造船商仅在船舶交付时才能收到总额的 50%至60%，迫使其在多年建造期间通过借款为建造成本融资。美国 10 年期国债利率与韩国三大造船商合计市值之间的相关系数为 -0.6，显示出强烈的反向关系，而这一关系在第三季度之后进一步增强至接近 -0.7。

三星重工业和 HD Korea Shipbuilding 报告称债务增长达两位数

三星重工业的借款在半年度报告中达到 13.249 万亿韩元，而年末为 10.8538 万亿韩元，增长了 22.07%。HD Korea Shipbuilding & Marine 的借款同期从 22.6338 万亿韩元增加 22.83% 至 27.8009 万亿韩元。韩华海洋的借款则从年末的 13.9659 万亿韩元减少 9.65% 至半年度报告中的 12.6179 万亿韩元。

造船业的重尾支付方式放大利率敞口

造船业采用“重尾”结算方式，即约 50%至60% 的总额要到船舶交付阶段才能收取。在船舶交付给船东之前，造船商必须通过内部资金或贷款为原材料采购和劳动力成本融资。从船舶接单到交付的生产周期通常跨越数年，导致建造成本在高利率环境下成为沉重负担。美国 10 年期国债利率与 KOSPI 之间的相关系数呈现 0.5 的正相关，而国债利率与韩国三大造船商合计市值之间的相关系数为 -0.6。

分析师确认 LNG 船舶和特种船舶是与利率无关的需求驱动因素

Meritz Securities 分析师 Bae Ki-yeon 表示：“造船股对特朗普总统有关阿拉斯加 LNG 项目的言论以及美国海军审查忠南级护卫舰的消息作出了反应。”该分析师解释称：“无论长线债券利率朝哪个方向变动，LNG 船舶和军舰都可能成为造船股的积极因素。”Meritz Securities 的一份报告显示，第三季度之后相关系数接近 -0.7。

行业人士表示企业在应对困难的同时监控局势

一名造船业人士表示：“虽然筹资方面存在与其他企业类似的困难，但并没有特别严重的困难。”该人士补充道：“我们计划密切监控局势，并考虑各种情况发生的可能性后作出应对。”文章附带的编者按提到，美国 30 年期国债利率已超过 5.3%，而企业在承受 2022—2023 年持续高利率后，财务实力已经被消耗。

常见问题

三星重工业的借款在半年度报告期间增长了多少？

三星重工业的借款从年末的 10.8538 万亿韩元增加至半年度报告中的 13.249 万亿韩元，增长了 22.07%。

在高利率期间，重尾支付方式如何影响造船企业？

重尾支付方式要求造船商仅在船舶交付时收取约 50%至60% 的总额，迫使其在多年建造期间通过内部资金或贷款为建造成本融资，这在利率高企时会造成重大负担。

美国国债利率与韩国造船商市值之间是什么关系？

美国 10 年期国债利率与韩国三大造船商合计市值之间的相关系数为 -0.6，显示出强烈的反向关系，第三季度之后接近 -0.7。