布鲁金斯学会研究员表示，若无利率飙升，美联储资产负债表缩减不太可能。

布鲁金斯学会研究员罗宾·布鲁克斯于5日（当地时间）在Substack上发表分析文章，认为美联储（Federal Reserve）无法在不接受更高长期国债收益率（long-term Treasury rates）的情况下有意义地缩减其资产负债表，对潜在的美联储主席（Fed Chair）凯文·沃什（Kevin Warsh）所作的资产负债表缩减承诺表示怀疑。布鲁克斯表示，美联储不可能在不提高长期国债收益率的情况下缩小其资产负债表，判断有意义的缩减可能性很小。美联储在2008年金融危机后开始迅速扩大其资产负债表，通过大规模购买国债和抵押贷款支持证券（mortgage-backed securities），这是在传统降息工具在零利率下用尽后部署的一种量化宽松（QE）形式。

布鲁克斯认为资产负债表缩减需要更高国债收益率

布鲁克斯解释说，如果美联储现在必须缩减其资产负债表，那就意味着要接受更高的国债利率（Treasury securities的利率）。他表示，财政政策显然失控，需要面对现实，并补充说，他个人认为在这种情况下国债利率上升是一件好事。美联储的资产购买被认为是一种特别强大的货币政策前瞻指引形式，因为它们涉及实际将资本投入市场。

布鲁克斯评估认为，这种接受利率上升的可能性非常低。他指出，资产负债表占GDP的21%，其中国债（Treasury securities）占总持有量的三分之二，这使得美联储几乎不可能处置这些国债中的很大一部分。

美联储资产负债表占GDP的21% 面临结构性缩减障碍

布鲁克斯分析称，量化紧缩（quantitative tightening，QT）的规模和持续时间一直小于QE，因为系统无法承受更激进的资产负债表缩减所带来的利率上升和随之而来的波动。他表示，虽然美联储擅长买入，但不擅长卖出，预测这一关键缺陷将在中期内成为资产负债扩张而非缩减的因素。

布鲁克斯指出，像COVID-19这样的负面冲击会周期性地在金融市场发生。他强调，由于私人部门对这类冲击所导致的大规模债务发行需求较低，美联储购买国债以防止利率飙升，问题在于这种债务积累是永久性的。

替代机制实现缩减的能力有限

商业银行（commercial banks）可以持有更多国债（Treasury securities），从而使美联储能够缩减其资产负债表，但这种方法被认为是金融压制（financial repression）名义下采取的措施。美联储也可以发行更多短期国债，以防止因资产负债表缩减导致的国债利率上升（long-term Treasury rates）。

布鲁克斯诊断称，尽管这些方法近年来被越来越多地使用，但这些工具抵消美联储有意义资产负债表缩减的范围非常有限。他表示，有意义的资产负债表缩减将是一件好事，因为它将加强市场在决定利率方面的作用，使政策制定者更加意识到失控的鲁莽财政政策。

布鲁克斯预测，不幸的是，正是由于这个原因，有意义的资产负债表缩减不会发生。他批评指出，历届美国政府（U.S. administrations）的共同点是坚持不负责任的财政政策并拒绝面对现实。

常见问题解答

罗宾·布鲁克斯在5日对美联储资产负债表缩减有何看法？

罗宾·布鲁克斯于5日（当地时间）在Substack上发表分析文章，认为美联储无法在不接受更高长期国债收益率（long-term Treasury rates）的情况下有意义地缩减其资产负债表，并称有意义的缩减可能性很小。

为什么布鲁克斯认为美联储资产负债表缩减不太可能？

布鲁克斯解释说，美联储资产负债表占GDP的21%，其中三分之二是国债（Treasury securities），使得大量处置几乎不可能。他表示，量化紧缩（QT）的规模和持续时间一直小于QE，因为系统无法承受激进缩减所导致的利率上升和波动，而且周期性冲击要求美联储购买国债以防止利率飙升，使债务积累永久化。