韩国交易所交易基金绕过半导体限制，使用 SK Square Holdings

韩国交易所交易基金（ETF）专注于价值股和环境、社会及公司治理（ESG）主题的基金在SK海力士和SK Square的持仓合计超过组合权重的40%，根据KOSCOM ETF Check的数据。资产管理公司利用持有SK海力士母公司、持股20%的SK Square，来规避监管限制，因为SK Square被归类为IT/软件类股票，允许其绕过韩国资本市场法下对半导体持仓的单一股票集中度限制30%。这一做法被业内观察人士称为“尼克斯平方”（SK海力士+SK Square）投资组合，部分基金尽管强调多元化，仍将近一半的资产配置在这两只股票上。

KODEX AI半导体TOP2 Plus持股合计50.4%

KODEX AI半导体TOP2 Plus在国内ETF中集中度最高，SK海力士占25.9%，SK Square占24.5%，合计占比50.4%。该基金今年迄今实现160%的回报，净流入₩1.84万亿。HANARO Fn K-半导体紧随其后，持股合计49.3%，实现212.0%的回报，净流入₩1.40万亿。TIGER 200 IT持股合计49%，KODEX 200 IT TR保持46%。

以ESG和价值主题推广的基金也表现出类似的集中度模式。TIGER MSCI韩国ESG领袖持股合计40.8%，RISE ESG社会责任投资持股38.8%，KODEX价值股持股36.3%。PLUS KOSPI50将40.3%的资产配置在这两只股票上。

SK Square IT分类助力规避监管限制

SK Square在指数计算中被归类为IT/软件公司，使资产管理者能够超出对半导体股票的集中度限制。韩国资本市场法限制ETF中单一股票持仓比例为30%。通过持有SK海力士至监管最大值，并加入与SK海力士价格高度相关的SK Square，管理者实际上将对SK海力士的敞口翻倍，同时仍符合行业特定的限制。

这一机制还源于ESG和价值指数对市值加权的依赖。当SK海力士符合ESG或价值筛选标准时，其指数权重会根据市值自动增加，无论基金的多元化原则如何，都机械性地提高了集中度。

ESG和价值基金表现差异明显，尽管持仓相似

持有“尼克斯平方”配置的基金在投资者反应上表现出差异，主要取决于品牌。半导体主题的产品吸引了大量资金，而ESG和价值基金则被忽视。RISE ESG社会责任投资今年迄今上涨121%，净流入₩3973亿。TIGER MSCI韩国ESG领袖回报95%，但出现₩49亿的资金流出。KODEX价值股实现108%的回报，但管理资产仅₩344亿。

一位金融行业官员表示：“如果半导体周期逆转，即使是价值和ESG基金也面临同步崩盘风险。投资者必须核实实际持仓，而不能仅凭产品名称判断。”

常见问题

韩国ETF中SK海力士和SK Square的持仓比例是多少？
KODEX AI半导体TOP2 Plus合计持股50.4%（SK海力士25.9%，SK Square24.5%），在国内ETF中集中度最高。包括TIGER MSCI韩国ESG领袖（40.8%）和KODEX价值股（36.3%）在内的ESG和价值基金，合计持仓比例在36%到41%之间。

为什么韩国ETF用SK Square增加半导体敞口？
SK Square被归类为IT/软件类股票，使资产管理者能够绕过韩国资本市场法对半导体持仓的30%集中度限制。管理者持有SK海力士至监管最大值，并加入持股20%、与SK海力士价格高度相关的SK Square，从而在符合法规的同时，实际上将敞口翻倍。