Ninepoint 的 Wachowiak：Gold Correction 只是暂停，矿工以 8 倍 EBITDA 估值被低估

Ninepoint Partners 高级投资组合经理 Nawojka Wachowiak 表示，黄金近期的调整是更广泛牛市中的暂停，而非新熊市的开始。该基金经理认为，支撑黄金的结构性力量依然完好，尽管受到美联储政策和美元走强的短期阻力。Ninepoint 上月发布的年中展望将此次回调描述为健康的调整，为黄金和矿业股创造了有吸引力的买入机会，同时央行需求持续为市场提供支撑。

央行通过实物需求提供 4,000 美元的底部支撑

Wachowiak 告诉 Kitco 新闻，黄金在调整期间能够保持在每盎司 4,000 美元以上，显示出实物市场的强大支撑。她表示，央行今年仍有望购买大约 1,000 吨黄金，约占年度矿产产量的 15% 到 20%。“如果有如此规模的买家在回调时介入，你就会找到一个底部，” Wachowiak 说。她补充说，当黄金短暂跌破 4,000 美元后迅速反弹，实物买家在弱势时介入，表现出韧性。

黄金矿业公司估值为企业价值/息税折旧摊销前利润的八倍，尽管利润率强劲

Wachowiak 表示，矿业股估值在调整期间已与公司基本面脱节。她估算，目前许多生产商在当前黄金价格下的企业价值/息税折旧摊销前利润约为八倍，如果黄金回升至每盎司 5,000 美元，估值将降至约六倍盈利。“我们处于极低估值水平，” 她说。“这只是说明资金还没有真正流入。” Ninepoint 的展望指出，尽管利润增长预计将持续超过成本通胀，许多黄金股仍低于历史估值平均水平。

在当前价格下，生产商每盎司利润约为 3,000 万美元

该基金经理表示，黄金生产商在每盎司 4,000 美元的黄金价格下，整体持续成本利润约为 3,000 万美元。“我们在 4,000 美元的价格下仍在赚钱，” Wachowiak 说。她指出，尽管能源价格上涨可能会使运营成本每盎司增加 70 到 95 万美元，并在油价持续高企的情况下，行业成本在未来一年内可能上升多达 20%，但当前的黄金价格已充分抵消这些阻力。Wachowiak 还补充说，许多生产商在能源价格飙升时已通过燃料对冲和低价采购的库存限制了短期影响。

矿业公司保持审慎的资本配置

Wachowiak 表示，黄金矿业行业正处于历史上最强的财务环境中。她指出，生产商没有债务，继续通过回购和分红返还资本，同时追求提升价值的收购，而非单纯增加产量。“从健康角度来看，这是一个非常健康的市场，也是一个非常健康的黄金行业，” 她说。该基金经理补充说，公司保持保守的矿山计划，投资于勘探，而不是通过降低品位的产量增加牺牲盈利能力。

常见问答

Nawojka Wachowiak 对黄金近期的调整说了什么？

Ninepoint Partners 高级投资组合经理 Nawojka Wachowiak 表示，黄金的近期调整是更广泛牛市中的暂停，而非新熊市的开始。她指出，支撑黄金的结构性力量依然完好，尽管受到美联储政策和美元走强的短期阻力。

根据 Ninepoint，央行在黄金市场的购买量是多少？

Wachowiak 表示，央行今年仍有望购买大约 1,000 吨黄金，约占年度矿产产量的 15% 到 20%。她指出，这种购买为市场提供了底部支撑，当黄金短暂跌破每盎司 4,000 美元时，实物买家会介入。