韩国审查三星、SK 海力士杠杆 ETF 监管（Leveraged ETF Regulations, ETF）

韩国金融当局正在审查针对三星电子和SK海力士的单一股票杠杆和反向产品的改进措施，政府和金融投资行业于10日表示。副总理兼企划财政部长具云哲在7日的国会策略与财政委员会全体会议上表示，正在讨论如何补充和减少由杠杆产品引起的股市波动性增加所带来的问题。这些产品最初是为了引导国内投资者的海外投资需求，政府曾将其视为推动高汇率的因素，但因副作用超过益处而受到批评，金融监督管理局局长李灿镇表示遗憾并承认政策失误。

政府提议将存款要求提高至 3000 万至 5000 万韩元

最引人关注的措施是提高基础存款要求。目前的 1000 万韩元存款将增加到 3000 万至 5000 万韩元，以提高准入门槛。相关教育也有望加强。目前，投资者必须完成总计 2 小时的教育——1 小时的基础教育和 1 小时的高级教育——才能投资单一股票杠杆产品。

报价差问题导致上月8日偏差率达 90.18%

预计改进措施将解决因市场收盘前报价差扩大而导致的杠杆产品偏差率上升的问题，即在流动性提供者放宽报价提交义务的时期。上月8日，SK海力士股价下跌7.68%，但韩国投资信托管理的“ACE SK海力士单一股票杠杆”在交易结束时上涨49.70%。在报价差期间，大量市场价格订单涌入，导致偏差率飙升至90.18%。关注点在于是否会落实在报价义务放宽时集中进行再平衡的措施。再平衡是指调整基础资产（三星电子和SK海力士）比例以达到目标收益的过程。杠杆和反向产品的结构类似于期权市场的“空伽玛”，即在股价上涨时买入更多，股价下跌时卖出更多，因此对波动性的影响相对较大。

市场结构因素促使波动性扩大

相关波动性的扩大主要源于以“半导体双雄”为代表的国内股市特性。例如，半导体双雄占据KOSPI 200指数的一半以上，因此与KOSPI 200杠杆和反向产品相关的再平衡，不仅仅是单一股票杠杆产品，也在影响波动性扩大。在此背景下，有人担心单一股票杠杆主导股市波动——即“尾巴在摇狗”，但也有人指出需要更详细的分析。由于海外股市也存在半导体集中和由此带来的市场波动，应该从“结构性因素”和“个别因素”两个方面考虑，制定应对措施，综合国内股市的独特特性。

行业人士担忧杠杆产品被妖魔化

一位行业官员表示：“我们不能重蹈过去做空被妖魔化的覆辙”，并指出“有必要准确识别原因并制定解决方案”。考虑到金融当局名义上允许单一股票杠杆，借口是“解决国内外监管差距”，且相关产品的资产规模显著增加，有观察认为，监管机构更可能寻求需求抑制或技术补充，而非退市。

常见问答

韩国政府对单一股票杠杆ETF提出了什么存款要求？

政府考虑将基础存款要求从目前的1000万韩元提高到3000万至5000万韩元，以提高三星电子和SK海力士单一股票杠杆和反向产品的准入门槛。

上月8日ACE SK海力士杠杆产品偏差率达90.18%的原因是什么？

上月8日，SK海力士股价下跌7.68%，但ACE SK海力士单一股票杠杆在交易结束时上涨49.70%。在报价差放宽期间，大量市场价格订单涌入，导致偏差率飙升至90.18%。