大信证券董事杨：对AI投资担忧被夸大，半导体超配

大信证券研究中心主任杨基焕在近日接受 Edaily 采访时表示，对 AI 投资放缓的担忧被夸大了，这种情况是过去三年反复出现的模式。杨强调，三星电子和 SK 海力士的调整不应被解读为 AI 行业减速的信号，并指出 AI 基础设施投资和存储器需求仍然强劲，近期回调主要由获利了结驱动。他继续对半导体股票维持超配建议，理由是 Meta 上调资本开支（capex）指引，并扩大数据中心计算能力，显示投资动能并未减弱。对于市场反应，他指出，过去三年里“AI 投资放缓”一直是反复出现的论调，而近期由 Meta 引发的冲击不应被过度解读。

杨基焕在目标价争议中继续超配半导体

杨基焕维持对半导体股票的超配立场，称 AI 基础设施投资仍在扩张，且在供应瓶颈环境下存储器盈利改善将持续。他否定了市场将 Meta 进军 AI 云业务解读为投资放缓迹象的说法，称 Meta 将年度资本开支展望上调，并扩大数据中心计算能力。杨解释称，Meta 的策略旨在在未来需求变化中实现产能和模型接入的变现，而并非源于基础设施产能过剩。他评估称，近期担忧转化为实际需求放缓或存储器盈利恶化的可能性较低。

杨将近期半导体股的回调归因于获利了结，称股价快速上涨带来了强烈的获利了结动机，并且使市场对轻微新闻更为敏感。他评论了包括 Morgan Stanley 和 UBS 在内的全球投资银行的看空观点，称这些分析师似乎更关注短期股价走势，而不是对未来盈利和合理估值进行推算。至于国内证券公司对三星电子和 SK 海力士给出的目标价出现分歧，杨表示，对盈利预估的下调会自然带来目标价调整，其中三星电子的营业利润预估因业绩奖金和成本问题下调约 5 万亿至 6 万亿韩元。他提醒，过高的目标价应评估其可行性，并指出部分目标价意味着市值接近 3,000 万亿韩元，这需要 KOSPI 指数水平远高于当前水平。

以二季度财报为关注点，KOSPI 预计 10,000–11,000 点

杨认为，下半年市场还有进一步上行空间，原因在于由业绩驱动的上涨。他表示，若将市盈率按 10 倍计算，并对应当前未来 12 个月每股收益（EPS），则 KOSPI 可能达到 11,000 点，即便在保守假设下，10,000 点也可实现。他强调，在二季度财报季期间，非半导体板块也应引起关注，包括造船和国防等领域，因为这些板块可能从近期的跑输表现中恢复，支撑来自出口强劲和外汇影响。他预计，半导体与非半导体板块之间的盈利改善相对均衡，将降低 KOSPI 的集中度并强化上行趋势。

H2 市场展望预计 8 月下旬至 9 月初出现拐点

杨指出 8 月下旬和 9 月上旬可能构成潜在拐点，称在二季度财报季之后，远期 EPS 动能可能达到峰值，同时美国货币政策变化和油价走势可能加大市场波动。他评估称，趋势反转的可能性较低，理由是全球制造业仍在复苏，且以半导体为中心的盈利动能持续。杨表示，债券收益率下行和美元走弱将支持外资流入，并提振市场上行动能。

FAQ

为什么杨基焕否定 AI 投资放缓的担忧？

杨表示，AI 投资放缓的担忧在过去三年里是一种反复出现的模式，并不反映实际情况。他指出，Meta 上调资本开支（capex）预期并扩大数据中心产能，表明 AI 基础设施投资仍保持在轨道上；近期半导体股的回调则是由获利了结驱动，而非基本面走弱。

杨对下半年的 KOSPI 预测是多少？

杨预测，基于未来 12 个月每股收益（EPS）与市盈率 10 倍，KOSPI 可能达到 10,000 至 11,000 点。他强调，二季度期间半导体与非半导体板块的盈利改善将支撑上行趋势，但他也指出，随着远期 EPS 动能在 8 月下旬至 9 月上旬达到峰值，后期可能出现波动。