LS证券将S-Oil的目标价格上调至140,000韩元，并将评级下调至持有

LS Securities 于 7 月 13 日将对 S-Oil 的目标价从 133,000 韩元上调至 140,000 韩元，理由是持续较强的盈利预期，但由于近期股价上涨已在很大程度上反映了正面预期，投资评级从“买入”下调为“持有”。分析师郑京熙（Jung Kyung-hee）表示，当前上行空间在股价近期上涨之后已降至低于 15%。此次调整反映了 S-Oil 在通过其母公司沙特阿美（Saudi Aramco）进行原油采购方面的竞争优势，这使其在中东驱动的中重质原油供应紧缺背景下，相较其他炼油商能够保持更高的产能利用率。

LS Securities 预测 S-Oil 第二季度营收为 13.8 万亿韩元

LS Securities 预计 S-Oil 的第二季度合并营收为 13.8 万亿韩元，同比增长 71%。券商估计营业利润约为 1 万亿韩元，实现盈利扭转。郑京熙表示，S-Oil 在中重质原油因中东冲突而愈发紧缺的阶段，凭借控股股东沙特阿美（Saudi Aramco）的原油供应优势，相比其他炼油商维持了相对更高的产能利用率。公司也预计将因这种供给结构而受益于更低的运输成本。

润滑基础油业务料将推动盈利增长

预计润滑基础油业务将成为第二季度的主要盈利驱动因素。由于卡塔尔 Shell Pearl GTL 工厂以及巴林和阿联酋的主要装置发生运营中断，全球 III 类润滑基础油供应下降了 20-25%，从而导致供应短缺加剧。LS Securities 估计 S-Oil 第二季度润滑基础油运营利润为 4,519 亿韩元，环比增长 171%。化工板块的运营利润预计将达到 1,341 亿韩元，较上一季度增加 426%，原因是产品价格上涨。

受供给优势支撑的乐观预期料延续至明年

LS Securities 预计，精炼与润滑基础油方面的有利条件将延续到明年。券商指出，自美国页岩革命扩大轻质原油占比以来，中重质原油供应一直偏紧，而俄乌战争与中东冲突进一步加剧了短缺。预计 S-Oil 与 Aramco 的长期供货协议将使其能够稳定采购中重质原油，从而维持公司的竞争优势。对扩大股东回报的预期也已出现：今年 Shaheen 项目的完工意味着大型资本开支周期结束，可能提升股息能力。LS Securities 强调，S-Oil 在 2021 年至 2023 年期间，在 Shaheen 基金执行之前，其股息派付率一直保持在 30% 以上，并已制定 2024-2026 年至少 20% 的派付政策，这意味着在投资完成后股息扩张的可能性更高。

常见问题

LS Securities 于 7 月 13 日就 S-Oil 做了什么？
LS Securities 将 S-Oil 的目标价从 133,000 韩元上调至 140,000 韩元，但将投资评级从“买入”下调为“持有”，理由是强劲的盈利前景被近期股价的上涨所抵消，而近期股价上涨已在很大程度上反映了正面预期。

为什么预计 S-Oil 的润滑基础油板块在第二季度表现强劲？
由于卡塔尔 Shell Pearl GTL 工厂以及包括巴林和阿联酋在内的主要设施发生运营中断，全球 III 类润滑基础油供应减少 20-25%，形成有利于 S-Oil 润滑基础油业务的供应短缺环境；第二季度运营利润预计为 4,519 亿韩元，较上季度环比增长 171%。

S-Oil 与沙特阿美（Saudi Aramco）的关系如何带来竞争优势？
S-Oil 通过与控股股东沙特阿美（Saudi Aramco）的长期供货协议获得原油供应，使其在因中东冲突而加剧的中重质原油短缺期间能够稳定采购，并维持比其他炼油商更高的产能利用率，同时在运输成本方面受益。