即使大盘上涨，韩国股市中市净率（PBR）低于 1 倍的股票仍升至 597

市值账面价值比低于 1x 的韩国股票公司数量在过去一年从 567 家增至 597 家。尽管 KOSPI 指数在此期间翻了一倍以上，分析指出这一现象仍在持续。该分析在 21 日于首尔汝矣岛国会议员会馆举行的论坛上发布。VIP 资产管理公司 CEO 金敏国（Kim Min-guk）表示，将持续被低估归因于韩国的遗产及赠与税法。该法以继承或赠与日期前后两个月的平均股价来评估上市股票，从而使控股股东有动机维持较低股价。政府在 14 日公布的《2026 年下半年经济增长战略》中表示，将改革严重被低估的上市股票的估值方法，并将在本月底的税制改革计划中纳入具体标准。

PBR 低于 1x 的公司增至 597 家，尽管 KOSPI 翻倍

VIP 资产管理的分析显示，KOSPI 从一年前的 3186 升至 21 日上午的 6821，市值实现翻倍。同期平均 KOSPI PBR 从 1.07x 上升至 1.95x，涨幅 83%。不过，KOSPI 上市公司中 PBR 低于 1x 的公司数量从 567 家增至 597 家，其占全部上市公司的比重从 67.4% 扩大至 72.0%。金敏国在题为“为解决韩国折价而推进抑股价法的立法任务”的论坛上表示：“过去一年的指数上涨可能是视觉错觉，原因在于半导体板块走强，而非韩国折价得到解决。”

发现遗产税结构是被低估的推动因素

金敏国指出，遗产及赠与税的估值结构是个别公司持续被低估的原因之一。现行遗产及赠与税法以继承或赠与日期前后两个月的平均股票价格来评估上市股票价值。该结构会在股价较低时降低控股股东的继承成本。金敏国表示，这会促使面临继承的控股股东对通过提高股息、回购股份或开展投资者关系活动来提升企业价值保持被动。他还表示，在实践中很难证明某家特定公司为实现继承目的而有意压低股价。

专家建议设置净资产价值的 80% 估值底线

金敏国认为，与其在事后惩罚行为，不如消除维持低股价的经济激励。他提出设立估值底线，确保适用遗产或赠与税的上市股票估值不低于净资产价值的 80%。他说：“抑制股价的反制法并不是一部责备人的法律，而是一部消除该激励的法律。我们需要一种让控股股东和一般股东朝同一方向看齐的制度，而不是一种去指责个别公司的方式。”伊 ㅋ琳娜女子大学法学院教授金正淵（Kim Jung-yeon）强调，低 PBR 本身不应成为监管目标。他解释称，必须将因市场对低盈利能力和增长预期而给予折价的公司，与对股东回报及企业价值提升保持被动、从而降低继承成本的公司区分开来。

政府审视上市股票估值方法的综合改革

政府正在推进对适用于遗产及赠与税的上市股票估值方法改革。在 14 日发布的《2026 年下半年经济增长战略》中，政府表示将改进对严重被低估上市股票的课税估值方法。本月底将公布的税制改革计划中，将纳入具体适用目标和估值标准。民主党代表李昭英（Lee So-young）提出的《遗产税与赠与税法》修正案也正在国会审议中。企划财政部（Ministry of Economy and Finance）财产税局官员金宦基（Kim Hwan-gi）在论坛上表示：“我们理解其目的与必要性，但并非只有 PBR 低的公司才有动机维持低股价。我们正在对 PBR 之外的多种因素进行全面审查。”他补充说：“由于难以将对非上市股票的补充估值方法直接应用到上市股票，我们将一并考虑市场信任问题和实际困难。”

常见问题

韩国现在有多少家企业的交易价格低于账面价值？

根据 VIP 资产管理在 21 日论坛上公布的分析，目前共有 597 家 KOSPI 上市公司的市值账面价值比低于 1x，而一年前为 567 家。

为什么韩国的遗产税法会带来低股价的激励？

现行遗产及赠与税法根据继承或赠与日期前后两个月的平均价格来评估上市股票，这意味着股价越低，控股股东的继承成本越低。