大信证券维持对韩国半导体股票的买入评级

大信证券于22日将近期半导体股价下跌称为“非理性”，并维持超配评级。该公司重申对三星电子的买入评级（目标价格56万韩元）以及对SK海力士的买入评级（目标价格390万韩元）。分析师刘炳根表示，市场在峰值争论之际出现了过度下跌，并预计2024年第三季度通用型DRAM价格将环比上涨20%以上，而NAND在全球范围内将上涨中至高十几%。该报告将供应商的定制化定价策略和供应短缺列为复苏的驱动因素。

大信证券预测2024年第三季度存储器价格上涨

刘炳根预测，2024年第三季度通用型DRAM价格将环比上涨20%以上（低至中二十%区间）；而NAND闪存价格在全球范围内将环比上涨中至高十几%。该分析师指出，由于供应商的基础负担不同，价格上涨幅度可能因供应商而异。Ryu Hyung-geun表示，市场应再次关注供应商的定制化定价策略，验证其有效性。

供应商实施定制化定价策略

该报告称，在供应短缺环境下，定价策略因客户和应用而不同；优先考虑预计会更快以及未来购买更多的客户。刘将其描述为自然演进，指出“由存储器半导体驱动的权力博弈”仍在继续。分析师表示，部分通过芯片通缩红利活下来的客户，将面临不可避免的短期盈利受损。

供应短缺下的旧型号半导体价格超过HBM

报告指出，各类应用领域对旧型号半导体的需求依然存在。供应商在产品结构转换的过程中，产量继续进一步收缩，而客户在极端供需失衡下正接受大幅的涨价。刘表示，部分旧型号产品的交易价格在一种不寻常的现象中高于高带宽存储器（HBM）。分析师称，在产品类别中，DDR4和LPDDR4将呈现最强的价格上涨。

长期合同随增强条款扩张

刘表示，随着客户与供应商的利益在为AI周期构建稳定的存储器半导体供应链方面趋于一致，长期合同（LTA）扩张仍在继续。分析师指出两点市场误解：第一，长期合同并不适用于所有客户，而是与能够通过强合作产生协同效应的核心客户签订。第二，市场过于聚焦长期合同的短期价格压制效应，而非中到长线价值，包括周期时长延长以及在AI定制新业务开发中的协同。

该报告称，早期合同的设计同时包含价格下限和上限，但随着供应短缺的严重程度加深，后续合同在合同期间仅包含价格下限，或实施固定定价。刘以早期合同延长选项作为提升合同价值的典型例子，称此类选项使供应商能在到期前很早就决定是否续约，而非临近到期，这有助于灵活的产能管理，并提高对降低周期波动可见度的程度。

常见问题

大信证券对三星电子和SK海力士股票给出了哪些投资评级？

大信证券于22日对三星电子维持买入评级，目标价格为56万韩元；对SK海力士维持买入评级，目标价格为390万韩元。

大信证券为何将近期半导体股价下跌称为非理性？

分析师刘炳根表示，市场在不合时宜的峰值争论中出现了过度的股价下跌；该公司预计2024年第三季度通用型DRAM价格将环比上涨20%以上，而NAND在中至高十几%区间上涨，原因是供应商的定制化定价策略以及供应短缺。

存储器半导体的长期合同正在如何变化？

早期的长期合同同时具有价格下限和上限，但随着供应短缺加剧，更新的合同在合同期间仅包含价格下限或固定定价，并增加如提前续约选项等特征，以实现灵活的产能管理。