摩根大通将 KOSPI 目标维持在 12,500 点，因杠杆型 ETF 被强制平仓且达到 75%

摩根大通在 21 日发布的一份报告中维持其 12 个月 KOSPI 目标 12,500，称杠杆 ETF 的强制平仓已大约完成 75%，使其回到适当水平，并通过稳定外国投资者的卖出情绪来维持市场。该全球投资银行将近期市场波动归因于杠杆 ETF 的被动去杠杆；到 6 月底，杠杆 ETF 规模已增长至 500 亿美元。KOSPI 较 6 月 19 日的高点 9385.59 下跌约 28%，尽管韩国股市的企业基本面稳健，但杠杆产品放大了调整幅度。

摩根大通维持对韩国股票的增持（Overweight）评级

据金融投资行业在 22 日消息，摩根大通发布了一份题为《Korea Equity Strategy: Update on Korea's Deleveraging》的报告，维持其对韩国股票的“Overweight（增持）”评级以及其 12 个月 KOSPI 目标 12,500。KOSPI 指数在 19 日较其 6 月高点 9385.59 下跌约 28%，并在短短一个月内将大部分涨幅回吐，出现剧烈的短线修正。

杠杆 ETF 被认定为主要波动来源

摩根大通将杠杆 ETF 视为导致波动扩大的主要元凶。各类杠杆产品，从追踪如 KOSPI200 等指数每日涨跌幅两倍的 ETF，到面向三星电子和 SK Hynix 的单一股票杠杆产品，都放大了市场波动。摩根大通表示：“韩国的企业基本面仍然稳固，但强烈的去杠杆已拉低股价。”

摩根大通指出：“一轮以典型的基本面担忧和轮动式卖出为起点的修正，通过杠杆 ETF 被进一步放大，且近期观察到强势的对冲基金仓位清算。”该机构分析称：“随着韩国股市在过去一年大幅上涨，来自散户投资者、做多做空对冲基金以及宏观基金的杠杆资金变得高度集中。”

摩根大通分析：去杠杆进程已完成 75%

摩根大通报告称：“以韩国资产为基础的杠杆 ETF 净资产截至 6 月底增至 500 亿美元，较市场规模约为美国水平的四倍。”该机构分析：“在每次市场下跌过程中都发生了被动去杠杆，韩国波动率指数（VKOSPI）扩大至约为美国波动率指数（VIX）水平的五倍左右。”

摩根大通表示：“在将规模降至市场判断的适当水平约 180 亿美元的过程中，杠杆 ETF 的清算已完成约 75%，而对冲基金的去杠杆预计已完成超过一半。”该机构还报告：“由于近期市场修正，以韩国资产为基础的杠杆 ETF 规模已降至约 260 亿美元。”

常见问题（FAQ）

摩根大通当前的 KOSPI 目标是多少？
摩根大通在 21 日发布的一份报告中将其 12 个月 KOSPI 目标维持在 12,500，并保持其对韩国股票的“Overweight（增持）”评级。

据摩根大通，杠杆 ETF 清算完成了多少？
摩根大通表示，在将规模从 6 月底的 500 亿美元下调至约 180 亿美元这一适当水平的过程中，杠杆 ETF 清算已完成约 75%，当前规模约为 260 亿美元。

为何根据摩根大通 KOSPI 出现高波动？
摩根大通指出，杠杆 ETF 是波动的主要驱动因素，称市场下跌期间的被动去杠杆放大了修正幅度，并导致 VKOSPI 扩大至约为 VIX 水平的五倍。