韩国央行警告：在 Warsh 框架重整下，美联储政策不确定性上升

韩国央行（BOK）在 7 月 23 日发布了一份议题分析报告，评估称，由于美联储（Federal Reserve，Fed）在主席凯文·瓦尔许（Chairman Kevin Warsh）的领导下着手推行政策框架的重塑，货币政策不确定性已上升。BOK 表示，前瞻指引削减以及资产负债表收缩的可能性，或将对长线利率形成上行压力。该报告题为《在凯文·瓦尔许被任命为美联储主席后评估美国货币政策及其对国际金融市场的影响》，称美联储的紧缩立场以及政策框架重塑，向国际金融市场传递了混合信号。

瓦尔许宣布五个工作组以重塑政策框架

瓦尔许在 6 月的新闻发布会上宣布，美联储将在接下来 3 到 6 个月内启动五个工作组，对整体货币政策运行系统进行重塑。工作组涵盖沟通（包括前瞻指引削减）、资产负债表（审阅充裕准备金框架以及资产负债表收缩）、经济数据（利用新信息并改进数据收集方法）、生产率与就业（AI 影响），以及通胀框架（利用基础通胀指标）。金融市场将这些举措评估为：以制度化方式反映瓦尔许的政策理念。市场认为，这些变化可能会在中长期内改变 FOMC 在衡量关键指标、应对措施与沟通方式方面的标准。

市场呈现收益率曲线趋平与美元走强

BOK 分析称，瓦尔许就任后，金融市场确认美联储的紧缩立场，导致收益率曲线趋平、贬值对冲交易走弱以及美元走强。贬值对冲交易（debasement trade）是指在预期由于通胀强化而导致美元价值下跌的情况下，将资金投向黄金和 bitcoin 等替代资产。BOK 解释称，自 6 月份 FOMC 确认美联储将压制通胀的承诺以来，该交易已走弱。

BOK 指出长线利率的混合因素

BOK 表示，美联储的政策框架重塑可能成为扩大市场波动的因素，包括从资产负债表与前瞻指引削减角度带来长线利率上升。然而，BOK 也提出可能性：该框架重塑或可成为债券市场的宽松因素。BOK 解释称，在政策决策中考虑替代通胀指标以及 AI 生产率改进，可能构成宽松的政策因素，并指出瓦尔许体系启动所带来的影响是混合的。BOK 强调，需要持续监测美国货币政策的发展，以及在瓦尔许就任后美联储货币政策方向存在相当多固有不确定性的情况下，是否会出现重大风险因素。

FAQ

韩国央行对凯文·瓦尔许领导下的美联储政策评估了什么？

韩国央行在 7 月 23 日发布了一份报告称，由于美联储在瓦尔许（Chairman Kevin Warsh）领导下推动重塑其政策框架，货币政策不确定性已上升。BOK 认为，前瞻指引削减与资产负债表收缩可能对长线利率形成上行压力，而替代通胀指标与 AI 生产率提升则可能提供宽松因素。

瓦尔许在 6 月宣布了哪些工作组？

瓦尔许在 6 月的新闻发布会上宣布，美联储将在 3 到 6 个月内启动五个工作组，覆盖沟通、资产负债表、经济数据、生产率与就业，以及通胀框架。这些工作组旨在重塑整体货币政策运行系统，并以制度化方式体现瓦尔许的政策理念。

市场对瓦尔许的美联储领导层反应如何？

BOK 分析称，在美联储（Fed）于瓦尔许领导下确认紧缩立场后，金融市场表现出收益率曲线趋平、贬值对冲交易走弱以及美元走强。贬值对冲交易（debasement trade）是指在预期由于通胀强化而导致美元价值下跌的情况下，将资金投向黄金与 bitcoin；自 6 月份 FOMC 确认压制通胀的承诺以来，该交易已走弱。