韩国投资者即便相较国内股票存在 49% 的溢价，仍购买 $613M SK 海力士 ADR

韩国散户投资者自挂牌至 23 日在纽约证券交易所购买了超过 6.13 亿美元的 SK 海力士美国存托凭证（ADR），引发全球金融专家的批评。Acadian Asset Management（阿卡迪安资产管理）高级副总裁 Owen Lamont 表示，前一天 SK 海力士 ADR 与其国内股票之间的价差已达到“完全离谱的价格失衡”水平。他指出，韩国投资者在进行“自我毁灭式行为”——当国内股票可以用更低价格轻松买到时，却为 ADR 股份支付溢价。批评的依据来自数据：根据韩国证券存管机构（Korea Securities Depository），韩国投资者在 17 日至 23 日这为期一周的期间内净买入了 1.36 亿美元的 SK 海力士 ADR。Lamont 还表示，这类 ADR 溢价现象在历史上曾出现在包括 dotcom 泡沫和 COVID 泡沫在内的股票市场泡沫时期。

截至 23 日韩国投资者净买入 6.1367 亿美元 SK 海力士 ADR

根据韩国证券存管机构的证券信息门户 Seibro，17 日至 23 日期间，SK 海力士 ADR 被列为韩国国内投资者净买入量第二高的股票。在该期间，韩国散户投资者的净买入规模达到 1.36 亿美元（约 2,002 亿韩元）。从挂牌至前一日的累计净买入额（10 日至 23 日）合计为 6.1367 亿美元（约 9048 亿韩元）。同一期间，个人投资者在韩国股票市场净买入了 1.035 万亿韩元的 SK 海力士国内股票，使得国内股票与 ADR 的净买入规模几乎相当。

Acadian Asset Management 高管将 ADR 溢价批评为自我毁灭模式

Acadian Asset Management 高级副总裁 Owen Lamont 表示，前一天 SK 海力士国内股票与 ADR 之间的价格差异体现出“完全离谱的价格失衡”。Lamont 称：“我真的无法理解为什么韩国人要买 ADR，而且这是一种韩国散户投资者的自我毁灭行为模式。”他解释道：“至于 ADR 价格是否过高或国内股价是否过低尚不确定，但可以确定的是，在一个运转良好的市场中，这两种价格应该相同。尽管外国投资者买入 ADR 的逻辑在某种程度上仍能理解，但韩国投资者买 ADR 真的令人难以置信。”Lamont 进一步批评道：“韩国人可以轻松在国内股票市场买到 SK 海力士股票，却要为价值 100 美元的股票支付 149 美元。”

ADR 挂牌激增在历史上与泡沫时期相吻合

Lamont 表示，ADR 溢价现象在股票市场泡沫时期中经常被观察到。他解释道：“从历史来看，每当美国股市被高估，外国公司就会通过 ADR 等其他方式赶紧在美国上市。”Lamont 指出：“研究表明，当美国市场中外国公司股票发行水平异常偏高时，随后美国股市回报会更低；而且在 dotcom 泡沫期和 COVID 泡沫期这两类时期都观察到了 ADR 挂牌激增。”

常见问题

截至 23 日韩国投资者从挂牌起净买入了多少规模的 SK 海力士 ADR？
根据韩国证券存管机构的数据，韩国散户投资者自挂牌至 23 日期间净买入了 6.1367 亿美元（约 9048 亿韩元）的 SK 海力士 ADR。在仅 17 日至 23 日这一为期一周的期间内，净买入额已达 1.36 亿美元（约 2002 亿韩元）。

Owen Lamont 为何批评韩国投资者的 SK 海力士 ADR 买入？
Acadian Asset Management 高级副总裁 Owen Lamont 表示，前一天韩国投资者在国内股票可以以更低价格轻松买到时，却以溢价价格购买 SK 海力士 ADR，因此属于“自我毁灭式行为”。他批评称韩国人“为价值 100 美元的股票支付 149 美元”，并将这种价差描述为“完全离谱的价格失衡”。

Lamont 识别出有关 ADR 溢价的什么历史规律？
Lamont 表示，ADR 溢价现象在股票市场泡沫时期中经常被观察到。他解释道：从历史上看，当美国股市变得被高估时，外国公司会通过 ADR 赶紧在美国上市；并且在 dotcom 泡沫与 COVID 泡沫这两个时期都观察到了 ADR 挂牌激增。