元大证券维持对 SK 海力士的买入评级，LTA 展望目标价为 3.7亿韩元

远东证券韩国维持其对 SK 海力士股票的“买入”评级，并将 5 月 28 日的目标价格定为 3.7 亿韩元，称其原因在于对长期合约带来的收益以及股东回报政策的预期。分析师 孙仁俊 表示，近期的 LTAs 正在从不具约束力的销量协议演变为具有约束力的合同：合同中明确最小采购数量和定价结构，同时加强 AI 基础设施合作伙伴关系。该变化预计将提高长期盈利的可见度，并降低存储公司的盈利波动与估值折价因素。

远东证券要点：SK 海力士 LTA 演变与技术合作伙伴

分析师 孙仁俊 指出，“过去的存储器长期合约更接近以销量为中心的不具约束力协议，但近期讨论中的 LTAs 正朝着明确最小采购数量与定价结构，并加强覆盖 AI 基础设施业务（包括数据中心）的合作伙伴关系的方向演变。”他补充道，“具有约束力的 LTAs 正在扩大，从而提高长期盈利可见度。”

该分析师表示，“这是一项可能同时降低存储公司盈利波动与估值折价因素的变化”，并称，“随着 HBM4 修订快速推进以及供给谈判，HBM4E 样品出货也在下半年正常推进，并预计将与主要客户的技术合作伙伴关系保持紧密。”

SK 海力士 2025 年经营利润预测显示 457% 增长

远东证券将 SK 海力士的 Q2 经营利润预估下调至 61.4 万亿韩元，较此前预测的 62.8 万亿韩元略有下降。不过，已自 Q2 末开始出货的 HBM4 预计将有助于下半年业绩。

该券商预计今年 SK 海力士的经营利润为 264.1 万亿韩元，同比增长 457%。明年的经营利润也被预测为 448 万亿韩元，比今年增长 70%。

分析师 孙仁俊 预计有利的定价谈判

分析师 孙仁俊 表示，“下半年的价格谈判进展顺利，我们判断从 Q3 之后的业绩很可能超过下调后的市场预期。”他解释道，“随着强劲 CPU 需求以及高端智能手机厂商之间为确保销量而展开的竞争，存储供货短缺的强度正在加深，尤其是与客户下半年来的价格谈判进展顺利相关，因此 Q2 相对较低的加权平均 ASP 将在一定程度上得到修复。”

远东证券预计 Q4 将公布股东回报政策

市场对 Q4 进一步股东回报政策的预期被认为将对股价上涨产生积极影响。分析师 孙仁俊 表示，“我们判断在 Q4 公布进一步股东回报政策的可能性很高”，并补充道，“如果诸如股息扩张以及回购并注销自库股等额外回报继续推进，并且关于 LTAs 的详细公告相互吻合，这将有助于增强对长期盈利稳定性的信心，并推动估值的结构性重估。”

分析师评估 ADR 溢价差的动态

就美国存托凭证（ADR）挂牌而言，该分析师指出，“ADR 与主股之间的溢价差在 ADR 挂牌后的相当一段时间内可能会维持”，并称，“考虑到 ADR 的流通量有限、美国投资者的可及性较高，以及主股与 ADR 之间转换与套利受到限制，很难期待短期价格趋同。”

不过，他补充道，“从长期看，全球投资者基础扩张、海外需求流入以及纳入 ETF 预计也将对主股股价产生正面影响。”

常见问题

远东证券在 5 月 28 日给 SK 海力士股票定了多少目标价格？
远东证券韩国在 5 月 28 日维持了对 SK 海力士股票 3.7 亿韩元的目标价格，并保持其“买入”投资评级不变。

远东证券对 SK 海力士的经营利润预测是多少？
远东证券预测 SK 海力士今年的经营利润为 264.1 万亿韩元（同比增长 457%），明年经营利润为 448 万亿韩元（比今年增长 70%）。该公司将 Q2 经营利润预估从此前的 62.8 万亿韩元下调至 61.4 万亿韩元。

分析师 孙仁俊 对 SK 海力士 Q4 股东回报政策说了什么？
分析师 孙仁俊 表示，在 Q4 公布进一步股东回报政策的可能性很高，包括潜在的股息扩张以及回购并注销自库股。他预计这些措施将提供对长期盈利稳定性的信心。