韩国实施首次公开募股的先行需求预测及基石投资者制度 11月13日

韩国金融服务委员会于30日宣布，《资本市场法》修订案将于11月13日起生效，内容包括IPO的预需求预测以及基石投资者制度。预需求预测使承销商在确定价格区间前评估机构需求；基石投资者则以至少6个月或更长的锁定承诺换取事先分配的股份。此次改革旨在通过在公开交易开始前锁定稳定的机构资本来提高定价准确性，并降低上市后的波动性。

预需求预测系统实现机构需求的提前评估

预需求预测机制允许IPO承销商在向正式确定发行价格区间的证券登记文件提交之前，对机构投资者就定价和股份数量进行调查。金融服务委员会表示，该制度使承销商能够在设置发行价格区间的初始阶段就纳入市场需求，从而提升定价的合理性。

参与预需求预测的专业投资者需满足门槛：一般私募股权基金管理人和自行支配投资管理人合计受托资产达到300亿韩元或以上。现行监管中规定的在登记后两年适用50亿韩元门槛的规定不适用于预需求预测参与。金融服务委员会计划通过韩国金融投资协会的规则制定最低资格标准，以核验参与者具备企业估值能力以及对非公开信息管理的内部控制。

系统实施后，IPO承销商可在完成尽职调查报告后，向符合条件的机构投资者提供拟用于证券登记文件披露的信息；随后再征询期望的购买价格与数量。双方必须签署保密协议；违规可能构成使用重大非公开信息。

基石投资者框架设定分配上限与锁定条款

基石投资者制度允许IPO承销商将机构投资者配售额度的一部分预先分配给承诺锁定期至少6个月或更长的参与者。金融服务委员会预计，该框架将提前锁定稳定的中长期机构投资者，增强对IPO的投资者信心，并通过抑制快速抛售带来的上市后急剧价格下跌来降低风险。

寻求基石投资者参与的机构投资者必须满足预需求预测的资格要求。此外，投资自有资金的机构须将权益资本维持在其预认购股份价值的20倍以上；投资受托资产的机构须将受托资产余额维持在预认购股份价值的20倍以上。

锁定条款按阶梯适用：已分配股份的50%为6个月，30%为8个月，20%为10个月。分配上限因上市市场而异。对于KOSPI上市，承销商可将剩余机构配售额度的最高20%（不含散户投资者、员工持股协会以及政策基金）合计分配给基石投资者，且单个基石投资者上限为10%。对于KOSDAQ上市，合计上限为30%，单个上限为20%。剩余机构配售额度不包括对散户投资者、员工持股协会以及政策基金的分配，例如高收益基金和KOSDAQ风险投资基金。

参与者资格要求与禁止做法

金融服务委员会明确，具有利益冲突的机构投资者（包括上市候选人的主要股东及与其特别相关方）不得作为基石投资者参与。该规定禁止基于基石投资者合同而进行直接或间接的利益交换。

金融服务委员会于30日启动资本市场法执行细则及《证券发行与披露监管条例》修订案的事前预告程序，以支持11月13日预需求预测与基石投资者制度的实施。预告期截至9月8日，资本市场法执行细则及证券发行与披露监管条例修订程序将于不迟于11月13日《资本市场法》修订案生效之日结束。

常见问题

11月13日起在韩国生效的预需求预测系统是什么？
预需求预测使IPO承销商能够在最终确定并在证券登记文件中披露发行价格区间之前，评估机构投资者对股份定价与配售的需求。拥有受托资产300亿韩元或以上的合格机构投资者在与承销商签署保密协议后可参与。

用于韩国IPO股票的基石投资者制度如何运作？
锁定期为六个月或更长的机构投资者将从机构配售额度中获得事先分配的股份。对于KOSPI上市，承销商可将剩余机构配售额度的最高20%合计分配给基石投资者（单个投资者10%）；KOSDAQ合计上限为30%，单个上限为20%。锁定条款按阶梯：6个月为50%的股份，8个月为30%，10个月为20%。