KOSPI 散户交易占比达到 58.4% 的平均水平，杠杆型 ETF 放大波动性

韩国交易所数据显示，1 月至 7 月期间，韩国 KOSPI 市场中的散户在日常交易额中平均占比为 58.4%。该集中度在 4 月 6 日达到峰值，当天散户交易占总市场交易量的 69%；单日成交规模最大的交易日为 6 月 1 日，当天通过买卖合并成交达 167.7 万亿美元。散户主导地位与纽约证券交易所形成鲜明对比：据 SIFMA（证券工业与金融市场协会）数据，2024 年散户在交易量中的占比为 17.9%。散户集中度在 5 月 27 日推出 14 只单一股票杠杆与反向 ETF 后进一步加剧。新产品在三周内吸引了 8.2 万亿韩元的净买入。行业观察人士认为，波动与散户的短线交易行为通过 ETF 结构传导至大盘股有关；尤其是 KOSPI 200 系列 ETF 几乎占据国内权益类 ETF 资产的一半，并对三星电子和 SK Hynix 的持仓暴露较高。

KOSPI 散户参与度比美国市场高 40 个百分点

韩国交易所表示，1 月至 7 月期间，散户在 KOSPI 市场中买卖股票的总价值（买卖合并成交额）为 9,763.5 万亿韩元。58.4% 的日均散户交易占比，意味着其集中度比美国市场 17.9% 的散户交易量高出约 40 个百分点。

在美国市场，散户主要交易低价股和小盘股，而大额订单通常通过由资产管理公司管理的共同基金来执行。行业参与者估计，美国散户交易价值占比甚至低于 17.9% 的交易量数据，因为散户交易的平均单笔规模更小。

5 月 27 日推出 14 只单一股票杠杆与反向 ETF

5 月 27 日，14 只单一股票杠杆与反向 ETF 产品上线，吸引了大量散户资金。根据 Capital Market Focus 的数据，截至 6 月 19 日，杠杆 ETF 的净买入累计为 8.2 万亿韩元，而反向 ETF 在同一期间的净买入为 3000 亿韩元。

这 14 只杠杆与反向 ETF 产品在上市后 10 个带单天数内，其占全部 ETF 交易量的比重就超过了 30%。行业消息人士指出，这些 ETF 结构会把散户的短线交易倾向传导到整体市场波动中，因为个别 ETF 的资金流入会以金融机构买入的形式进入大盘股。

7 月 30 日保证金债务达 17.1 万亿韩元，强制平仓比例为 8.6%

7 月 30 日被称为“黑色星期四”，因市场出现大幅下跌，当天保证金债务达到 1.7249 万亿韩元。相对于保证金债务的强制平仓比例为 8.6%，这是今年记录到的第四高水平。

行业参与者认为，杠杆与反向 ETF 的短 gamma 再平衡结构是关键因素。短 gamma 指一种期权交易结构：当标的资产发生波动时，对冲规模会增加。当标的资产价格上升时，该结构需要进行买入；当价格下跌时，会触发卖出，从而持续扩大散户的交易量。

一位金融投资行业官员表示，KOSPI 200 系列 ETF 几乎占据国内权益类 ETF 净资产的一半，同时板块/主题 ETF 也对包括三星电子和 SK Hynix 在内的大盘股保持较高敞口。该官员指出，由于养老金基金参与度偏低，以及散户资本周转率较高（受到通过移动和家庭交易系统的短线交易驱动），市场不稳定性正在上升。

FAQ

1 月至 7 月期间，散户在 KOSPI 交易量中占了多大比例？

根据韩国交易所数据，在这段期间内，散户在 KOSPI 市场的日常交易量平均占比为 58.4%。该比例在 4 月 6 日达到 69% 的峰值。

5 月 27 日上线后，流入杠杆与反向 ETF 的资金有多少？

根据 Capital Market Focus 的数据，截至 6 月 19 日，杠杆 ETF 的净买入累计为 8.2 万亿韩元，而反向 ETF 的净买入为 3000 亿韩元。上市后 10 个带单天数内，这 14 只产品的占比就超过了全部 ETF 交易量的 30%。

7 月 30 日的强制平仓比例是多少？

7 月 30 日，保证金债务达到 1.7249 万亿韩元，且相对于保证金债务的强制平仓比例为 8.6%。这也是截至当年累计统计中记录的第四高强制平仓比例。