美元兑韩元汇率创下自 2009 年危机以来的最大单月跌幅

韩元兑美元汇率在 7 月下跌 125.4 韩元，收于 1424.0 韩元（7 月 31 日），低于 6 月底的 1549.4 韩元；根据 MPDoctor 的数据，这标志着自 2009 年 3 月全球金融危机期间以来的最大单月跌幅。尽管在同一时期 KOSPI 下跌超过 22%，该跌势仍然发生，打破了“股市下跌推高汇率”的传统格局。市场分析人士认为，这种异常下跌源于外国投资者扩大了外汇对冲，以及来自 SK Hynix ADR 转换、企业出口结算和贸易顺差带来的持续美元供给。

韩元引领 7 月全球货币涨幅

7 月韩元兑美元升值 8.8%，在 MPDoctor 跟踪的 16 种主要货币中排名第一。该表现显著优于新西兰元（3.6%）、日元（3.3%）和英镑（1.7%）。在同一时期，韩元升值幅度也明显高于美元指数下跌 1.3%。整个 7 月汇率波动极端，盘中最高达到 1559.2 韩元，随后跌至 1418 韩元。

外国投资者转向对冲型权益策略

股票与汇率走势脱钩反映了外国投资者行为的结构性变化。KB 国民银行的经济学家 Lee Min-hyuk 表示：“外国再平衡在 5 月和 6 月的集中抛售之后，基本在 7 月完成。外国投资者资金流对汇率的影响可能因此比之前更小。”分析人士指出，汇率波动上升促使外国投资者在进入韩国股票之前，通过远期和非交割远期（NDFs）对冲汇率风险。Woori 银行的经济学家 Min Kyung-won 表示：“随着韩国近期汇率波动增加，更多外国投资者在投资本国股票之前会对冲汇率风险。出现类似日本的走势也存在可能性，即股票与汇率朝同一方向变动。”

SK Hynix ADR 转换与贸易顺差推动美元供给

美元供给因素加剧了对汇率的下行压力。SK Hynix 美国存托凭证（ADR）转换、出口企业结算以及贸易顺差，推动了持续的美元流入。这种供给侧动态进一步强化了在完成组合再平衡后外资抛售压力减弱所带来的影响。

分析师预计可能跌至 1380-1390 韩元区间

市场参与者预计 8 月将继续延续下行趋势。企业在中期企业所得税缴纳前的美元卖出，以及剩余的 SK Hynix ADR 转换量，被认为是额外的下行因素。iM Securities 的研究员 Park Sang-hyun 表示：“如果美国在 12 月前不加息，美元走弱可能继续。虽然我们此前认为汇率很难跌破 1400 韩元，但现在需要考虑下半年跌至 1380-1390 韩元区间的可能性。”KB 的经济学家 Lee 表示：“在供给因素之后，韩国与美国之间基本面的差异将变得更重要。鉴于韩国相对有利的经济状况，即便汇率反弹，上行空间也可能有限。”

常见问题

是什么导致 7 月韩元兑美元汇率下跌 125 韩元？
汇率从 6 月底的 1549.4 韩元下跌至 7 月 31 日的 1424.0 韩元，原因包括外国投资者扩大了外汇对冲、外国投资组合再平衡完成，以及来自 SK Hynix ADR 转换、企业出口结算和贸易顺差带来的持续美元供给。

为何在 KOSPI 下跌超过 22% 的同时韩元仍走强？
传统相关性被打破：外国投资者在投资韩国股票之前，越来越多地通过远期和 NDFs 对冲汇率风险，从而削弱了股票卖出对即期外汇市场的直接影响。此外，7 月之前再平衡基本完成后，外国抛售压力也有所缓和。

下半年韩元兑美元汇率的走势预期是什么？
iM Securities 的 Park Sang-hyun 表示，如果美国在 12 月前不加息，汇率在下半年可能跌至 1380-1390 韩元区间。KB Kookmin Bank 的 Lee Min-hyuk 表示，即便利率反弹，上行空间也可能受限，原因是韩国的相对有利的经济基本面。