KB 证券：韩国股市半导体抛售结束，KOSPI 被低估

KB Securities 于6日发布分析称，导致半导体行业7月大幅下跌的杠杆头寸强制平仓和供应冲击已基本结束。研究主管 Kim Dong-won 预计，以企业基本面为核心、由盈利驱动的行情将于8月启动。KOSPI 于6日收于6,296.38点，下跌301.88点（4.58%）；KOSDAQ 上涨2.08点（0.26%）至801.67点，连续第五日上涨。这一评估是在半导体行业股票7月平均下跌34%之后作出的，跌幅超过金融危机和新冠疫情期间的跌幅。此次下跌由过度信贷杠杆，以及大型科技公司自由现金流赤字引发的对 AI 投资可持续性的担忧所触发。

KB Securities 确认半导体行业杠杆出清基本完成

Kim Dong-won 在报告中表示，推动半导体行业7月暴跌的杠杆头寸强制平仓和供应冲击已基本结束。他判断，半导体行业股价7月平均下跌34%，跌幅超过金融危机和新冠疫情期间。该分析师将此次抛售归因于4月至6月全球半导体集中投资累积的投机头寸和过度信贷杠杆扩张，再加上大型科技公司自由现金流赤字引发的对 AI 投资可持续性的担忧，以及地缘政治风险加剧，最终造成四年来最大规模的抛售。

报告指出，北美大型科技公司的云服务订单已锁定至2028年，这将把市场对自由现金流赤字的担忧转化为对 AI 需求和投资扩张的信心。Kim 预计，随着伊朗战争停火的可能性增加，国际油价和美国长期利率带来的负担将有所缓解。

预计存储芯片和 AI 基板供应短缺将持续至2028年

KB Securities 预计，未来三年存储芯片和 AI 基板市场将面临供应短缺，需求将以逐年顺延的方式持续，至少可能延续至2028年。Kim 以大型科技客户的需求满足率为依据表示，第三季度大型科技客户对存储芯片和 AI 基板的需求满足率仅为60%—70%。他强调，超出供应量的需求将逐年顺延至下一年，未满足需求的这种链式累积将持续至2028年。

该分析师指出，新建存储芯片晶圆厂和基板生产线从建设到投产至少需要2—3年，因此未来三年存储芯片和 AI 基板供应短缺将不可避免。

KOSPI 2027年估值达到历史性低估水平

Kim 评估称，KOSPI 在7月下跌后已处于历史性低估水平。他依据 KOSPI 2027年估值指标作出这一判断，表示当前 KOSPI 2027年市盈率（PER）为5.0倍，市净率（PBR）为1.26倍，处于历史性低估水平。该分析师将 KOSPI 7月暴跌描述为解决过度集中和供应冲击的过程，而非牛市崩溃，并指出从8月开始需要采取以半导体行业为核心、聚焦盈利明显改善的投资策略。

Kim 将 Samsung Electronics、SK Hynix、Samsung Electro-Mechanics 和 LG Innotek 列为首选股。

常见问题

KB Securities 对6日韩国股市半导体股抛售有何评价？

KB Securities 于6日表示，导致半导体行业7月大幅下跌的杠杆头寸强制平仓和供应冲击已基本结束，研究主管 Kim Dong-won 预计，由盈利驱动的市场将于8月启动。

根据报告，半导体行业股票为何在7月下跌34%？

报告将平均34%的跌幅归因于4月至6月期间过度信贷杠杆累积的投机头寸，以及大型科技公司自由现金流赤字引发的对 AI 投资可持续性的担忧和地缘政治风险加剧，最终造成四年来最大规模的抛售。

KOSPI 当前2027年估值水平如何？

KB Securities 表示，KOSPI 2027年市盈率（PER）为5.0倍，市净率（PBR）为1.26倍。该分析师将其描述为7月下跌后的历史性低估水平。