KOSPI市盈率达到2008年危机时期水平，外资持续流出

KOSPI 的 12 个月远期市盈率（PER）在 8 月初降至 5.16 倍，达到上次在 2008 年金融危机期间出现的水平。然而，尽管估值下跌、美元兑韩元汇率稳定在 1,400 韩元区间，外国投资者的资金外流仍在持续。8 月 8 日，市场专家表示，要改善外国投资者情绪，需要建立更强有力的股东回报制度，并营造支持人工智能（AI）投资持续进行的宏观经济环境。低估值与资金流向之间的脱节凸显出，市场关注重点已从简单的估值指标转向政策改革和投资周期的可持续性。

KOSPI 于 7 日收于 6,258.77 点，较前一交易日下跌 37.61 点，跌幅为 0.60%。据消息人士称，该指数的 12 个月滚动市净率（PBR）和净资产收益率（ROE）也表明，市场明显处于低估区域。

分析师称，人工智能投资的可持续性比简单估值更为重要

裕达证券研究员 Lee Jae-won 表示，市场关注的并非简单的低估值，而是企业盈利能够持续多久。尤其是随着超大规模云服务商的人工智能投资进入资本密集型阶段，企业需要进行外部借款并发行公司债，因此稳定的市场利率至关重要。Lee 解释称，利率上升会增加企业的资本成本，降低资本支出（Capex）的经济可行性；而稳定的通胀率和油价则有助于减轻企业债券的负担，提高人工智能投资周期的可持续性。Lee 表示，下周即将公布的美国通胀数据，以及美伊地缘政治紧张局势的发展，将决定长期利率走势、半导体行业表现和外国投资者的资金流向。

消息人士指出，根据 Lee 的分析，尽管汇率趋于稳定，但外国资金流入不足，原因在于投资环境仍面临较高的利率负担。

制度改革被视为吸引外国资金流入的关键催化剂

NH 投资证券研究员 Na Jung-hwan 表示，在当前情况下，要进一步吸引外国投资者资金流入，需要超越单纯盈利表现的制度性催化剂，并强调，具体的股东回报政策以及继承税和赠与税改革必须先行实施，资金才会流入。

政府提出的“防止压低股价法”针对各行业市净率（PBR）排名处于后 25% 的约 100 家企业，但企业只需在 13 个半年度评估期中的 2 个超过门槛即可规避监管，这引发了外界对该政策有效性的持续担忧。

Na 表示，执政党已提出修正案，规定将净资产价值的 80% 设为税法下的评估底价，以提升政策的有效性。Na 表示，如果该修正案提交至 9 月例会，经常设委员会审议，并于 12 月初最终确定，市场对低 PBR 股票重新评级的预期将增强，这将成为吸引外国投资者资金流入的决定性催化剂。

常见问题

KOSPI 的 PER 在 8 月初达到什么水平？

KOSPI 的 12 个月远期 PER 在 8 月初降至 5.16 倍，达到上次在 2008 年金融危机期间出现的水平。

分析师认为，吸引外国投资者资金流入需要哪些制度改革？

NH 投资证券的 Na Jung-hwan 表示，具体的股东回报政策以及继承税和赠与税改革必须先行实施；执政党提出的修正案将净资产价值的 80% 设为评估底价，预计将在 9 月例会讨论后于 12 月初最终确定。

为什么 Lee Jae-won 表示稳定的利率对人工智能投资至关重要？

裕达证券的 Lee Jae-won 表示，超大规模云服务商的人工智能投资已进入需要外部借款和发行公司债的资本密集型阶段，因此稳定的市场利率至关重要。利率上升会增加企业的资本成本，并降低资本支出（Capex）的经济可行性。