尽管美国需求疲软，对冲基金转为持有比特币合约净多头仓位

据 CryptoQuant 数据，多年来首次，对冲基金在芝加哥商品交易所（CME）交易的比特币合约转为净多头。这一转变标志着一种持续多年的基差交易策略告一段落；正是该策略使这些杠杆基金在结构上保持净空头。不过，两项市场指标表明，更广泛的机构买盘尚未出现：Coinbase 溢价指数自 5 月初以来一直低于零，各交易所的未平仓合约总额约为 230 亿美元，接近过去一年的最低水平。

对冲基金在 CME 终结持续多年的净空头头寸

商品期货交易委员会（CFTC）将 CME 交易者分为不同群体，其中杠杆基金群体主要由对冲基金组成。该群体多年来一直持有净空头头寸，但这并不是看跌比特币的押注，而是基差交易的结果。在基差交易中，基金在现货市场买入比特币，同时卖出等量的 CME 合约。合约通常以略高于现货价格的溢价交易，使基金能够在合约到期、期现价格趋于一致后，将这一价差锁定为利润。由于基金会持续卖出合约来执行这一市场中性策略，因此在 CFTC 数据中显示为净空头。

近期转为净多头，意味着其头寸偏离了这一模式。当前头寸反映的是方向性的看涨押注，而不是对冲型基差交易。CryptoQuant 标注了这一转变，并指出基差套利策略不可能产生净多头头寸。

Coinbase 溢价指数显示美国机构需求疲软

Coinbase 溢价指数衡量比特币在 Coinbase 上的交易价格是否高于离岸平台。Coinbase 是一家受到机构投资者青睐的美国交易所。读数为正，表明美国买家愿意支付溢价。该指数自 5 月初以来一直低于零，目前接近负 0.08。自 7 月 22 日以来，该指标还形成了更低的高点和更低的低点。

负溢价表明美国机构对比特币现货的需求仍然疲软。尽管对冲基金利用合约建立了看涨押注，但机构并未在美国交易所买入现货比特币。这种背离表明，一方在账面上倾向于做多，而另一方则继续观望。

未平仓合约总额约为 230 亿美元，仍接近年度低点

未平仓合约，即所有交易所中仍处于活跃状态的合约总价值，目前约为 230 亿美元。这一水平接近过去一年的最低点。该数字较去年 10 月约 480 亿美元的水平大幅下降，仅较 6 月下旬约 205 亿美元的低点略有回升。

较低的未平仓合约表明，进入合约市场的新资本和杠杆有限。仓位稀薄限制了强制买入带来的潜在上行空间，但也限制了多头清算带来的下行风险。在新增资本流入极少的情况下，看涨仓位的转变很少能推动价格大幅上涨。

截至数据发布时，比特币交易价格接近 65,254 美元。对冲基金头寸显示，大型专业投资者倾向于看涨，但美国现货需求平淡且未平仓合约较低，意味着这一押注尚未得到确认。

常见问题

对冲基金对 CME 上的比特币合约持有什么头寸？
据 CryptoQuant 数据，多年来首次，对冲基金在芝加哥商品交易所交易的比特币合约转为净多头。这标志着它们从多年来使其保持净空头的基差交易策略转向了另一种模式。

Coinbase 溢价指数反映了美国机构需求的什么情况？
Coinbase 溢价指数自 5 月初以来一直低于零，目前接近负 0.08。这一负值表明，与离岸交易所相比，美国机构买家并未在 Coinbase 上为比特币支付溢价，说明尽管对冲基金在合约上的仓位看涨，但现货需求仍然疲软。

与近期历史相比，比特币合约的未平仓合约有多低？
各交易所的未平仓合约总额约为 230 亿美元，接近过去一年的最低水平。这一数字较去年 10 月约 480 亿美元大幅下降，但较 6 月下旬约 205 亿美元的低点略有回升。