韩国交易所推迟推出盘后ETF交易，因资产管理公司拒绝参与。

韩国交易所（KRX）正准备推迟盘后 ETF 交易的启动，此前资产管理公司一致拒绝参与。前一日下午，KRX 与此前表示有意参与盘后市场的资产管理公司举行了两轮会议。在两场会议中，各公司均确认不会在盘后时段挂牌任何形式的 ETF。此次推迟发生之际，单一股票杠杆 ETF 争议加剧了行业紧张局势，资产管理公司称无法管理的价格波动风险是退出的主要原因。KRX 盘后市场原定于 9 月 14 日启动，但由于没有资产管理公司参与，交易所无法单方面推进，因为盘后挂牌需要基金运营方自愿申请。

KRX 将在根据前一日会议结果进行管理层审议后，最终确定后续方案。盘后市场参与以资产管理公司自愿申请为前提。一名参与此事的金融行业官员表示：“如果资产管理公司拒绝申请，交易所没有办法强迫它们。”

资产管理公司称缺少 iNAV 和申购赎回机制会带来价格风险

资产管理公司将价格波动风险确定为拒绝参与盘后市场的主要原因。在盘后时段，将不会提供估算净资产值（iNAV），也不会进行申购赎回。然而，KRX 要求资产管理公司申请挂牌的 ETF 产品由流动性提供者（LP）管理买卖价差。行业代表解释称，如果 LP 无法通过申购赎回调整 ETF 的存量，却必须持续提供买入价和卖出价，亏损风险将大幅增加。

反之，如果允许在盘后时段进行申购赎回，资产管理公司就需要按照相当于正常交易时段的人员配置开展运营。一名资产管理公司官员表示：“如果强行推进盘后市场的启动，类似单一股票杠杆产品的风险事件可能会再次发生。”该官员还补充说：“很难理解交易所为何如此激进地推进。”

资产管理公司还认为，实际收益有限。资产管理公司的主要收入来源是与 ETF 净资产挂钩的管理费，因此，交易时长增加和交易量上升不会直接增加收入。与此同时，晚间人员配置和系统运营成本将大幅增加。公众舆论也影响着这一决定——在单一股票杠杆 ETF 争议仍未解决的情况下，如果出现问题，参与市场的公司可能会成为被指责的对象，尤其是在其他公司都不参与、只有自身参与的情况下。

证券公司质疑资产管理公司的风险评估

证券公司的 LP 对此的看法与资产管理公司不同。一名证券公司高管表示：“买卖价差就是买入价和卖出价之间的差额，因此与 iNAV 没有直接关系，LP 可以根据内部计算的 iNAV 同步调整两边的报价。”该高管还表示：“如果 LP 持有的全部库存都被卖光，可能会出现问题，但可以通过预先 확보充足库存，并仅交易能够进行价格管理的产品来降低风险。”

KRX 提议提供由 KOSCOM 计算的 iNAV 数据供内部参考

KRX 已为可能的启动做好基础设施准备。7 日，KRX 通过 KOSCOM 提议提供“由 KOSCOM 计算、供资产管理公司内部参考使用的 iNAV 数据”，并收集了各公司是否希望接收该数据的反馈。这代表着交易所在一定程度上满足了资产管理公司与 iNAV 相关的要求。如果行业接受，交易所即可随时开始交易。

一名行业官员表示：“围绕单一股票杠杆 ETF 的公众舆论极其负面，对投资者保护的要求也日益提高。”该官员还补充说：“在资产管理公司集体表达反对的情况下，不可能强行推进。”

常见问题

资产管理公司为何拒绝参与韩国交易所的盘后 ETF 交易？

资产管理公司称价格波动风险是主要原因。在盘后时段，不会提供 iNAV，也不会进行申购赎回，但 KRX 要求 LP 管理已挂牌 ETF 的买卖价差。在无法通过申购赎回调整 ETF 存量的情况下，LP 持续提供买入价和卖出价时面临的亏损风险会增加。此外，单一股票杠杆 ETF 争议后引发的公众担忧，也使各公司不愿参与。

韩国交易所的盘后市场计划何时启动？

韩国交易所的盘后市场计划于 9 月 14 日启动。然而，由于资产管理公司在前一日下午举行的会议中一致拒绝在盘后时段挂牌 ETF，启动面临推迟。盘后市场参与需要资产管理公司自愿申请，因此未经其同意，交易所无法单方面推进。