MicroStrategy 发布比特币信贷模型及抵押率仪表板

MicroStrategy 于 8 月 12 日发布了一套比特币信用模型，展示该公司每欠债券持有人和优先股股东 1 美元所对应的抵押率水平。该仪表板为每种债务工具分配信用等级和底价，使投资者能够确定任何证券变为抵押不足时对应的比特币价格点位。该工具提高了公司 67.1 亿美元可转换票据及多系列优先股的透明度。这些债务工具均由公司截至第二季度末持有的 843,775 枚 BTC 提供支持。

MicroStrategy 信用模型采用比特币年化 10% 收益率基准情景

Strategy 在第二季度末持有 843,775 枚 BTC。该公司的资产负债表中包括 67.1 亿美元的可转换票据以及多个系列的优先股。该模型根据比特币年化 10% 收益率的基准情景对这些债务进行测试。每种工具都会获得信用利差、评级和抵押品评估。迈克尔·塞勒将结果按颜色编码划分为不同等级，从投资级到精选高收益级，再到困境级。该仪表板扩展了 Strategy 于 7 月启动的工作。当时，公司在第二季度报告中首次提出 BTC Hurdle ARR 为 10.8%，代表公司信用栈的实际成本。

底价标示抵押不足阈值

每个底价都标示出相应工具变为抵押不足时的比特币价格下限。目前 BTC 的交易价格接近 63,758 美元，较其于 2025 年 10 月创下的 126,080 美元纪录高点低约 49%。现货价格与每个已公布底价之间的距离，可作为实时偿付能力指标。Strategy 于 8 月转而出售比特币，为回购公司的 STRC 优先股提供资金。STRC 是一种票面价值为 100 美元的浮动利率证券。

比特币价格表现。来源：BeInCrypto Markets

公司维持 37.5 亿美元现金储备

Strategy 维持 37.5 亿美元现金储备，可覆盖约 2.1 年的股息和利息支付。累计优先股股息达到 10.6 亿美元。8 月，公司动用这笔资金回购 Strategy 的 STRC 优先股。没有任何主要信用评级机构对该公司的可转换证券或优先股进行评级。塞勒在内部建立了这套信用评分卡，以传统固定收益市场的语言描述这些工具，从而便于将其与公司债券直接比较。

常见问题

MicroStrategy 于 8 月 12 日发布了什么？

MicroStrategy 于 8 月 12 日发布了一个比特币信用模型仪表板，展示该公司债务工具相对于其 843,775 枚 BTC 持仓的抵押率水平。该工具为每种证券分配信用等级和底价。

MicroStrategy 的信用模型如何计算抵押率？

该模型根据比特币年化 10% 收益率的基准情景，对公司 67.1 亿美元的可转换票据和多个系列的优先股进行测试。每种工具都会获得信用利差、评级和抵押品评估，并按颜色编码划分等级，从投资级到困境级。

信用模型中的底价有何意义？

底价标示出每种特定债务工具变为抵押不足时对应的比特币价格水平。在 BTC 交易价格为 63,758 美元的情况下，当前价格与每个底价之间的距离，可作为单个证券的偿付能力指标。