大和研究所的 TACO 指数通过市场压力追踪特朗普的政策逆转。

大和综合研究所于14日发布分析结果，利用名为“TACO指数”（特朗普总是屈服）的综合指标分析唐纳德·特朗普的政策反复，认为这一模式体现的是针对市场和公众压力的结构性应对机制，而非行为反复无常。该研究所根据特朗普去年就任以来的标普500指数表现、10年期国债收益率、美元指数走势和支持率构建该指数，采用Z分数标准化和等权重方式，追踪股价下跌、利率上升、美元走弱和支持率下降同时出现的情况。分析发现了一个一致模式：TACO指数达到峰值后，特朗普政府会软化政策，而市场和选民承受的压力大小决定了政策调整的可能性。

大和综合研究所利用四项市场变量构建TACO指数

该研究所将每项变量转换为Z分数——一种统计指标，用于表示某个数据点偏离均值多少个标准差——并按相同权重合并。当股价下跌、利率上升、美元走弱和支持率下降同时发生时，指数便会上升，表明市场和选民对特朗普政府政策执行的不满与压力正在累积。指数上升表明政策纠正或撤回的压力不断增加，而特朗普政府则表现出在指数达到峰值后软化政策的模式。

关税升级周期推动指数于2025年4月达到0.6的峰值

去年4月底，TACO指数升至0.6，为当年年初以来的最高水平。特朗普自4月2日“解放日”开始大规模实施关税措施，引发市场对经济和通胀的动荡担忧，同时支持率也在下降。随后，财政部长斯科特·贝森特表示，可能下调对中国及其他国家征收的高额关税；去年5月10日至12日在瑞士日内瓦举行的中美会谈促成了对华关税的大幅下调，使指数在6月底回落至约0.2。7月初，在宣布新的对等关税税率时，指数再次飙升至约0.4，但随着税率低于预期，指数再次下降。10月底在韩国釜山达成的中美关税协议，使指数从11月至今年1月中旬一直处于负值区间。

对美联储独立性的担忧推动指数于2026年1月转正

今年1月，TACO指数从负值区间转为正值区间，升至约0.2。随着时任美联储主席鲍威尔任期临近结束，特朗普加大了对他的攻击；与此同时，美联储总部翻修项目也受到审查。市场和共和党的担忧出现后，指数下跌，并于2月底回到负值区间。特朗普于1月30日提名凯文·瓦尔许担任下一任美联储主席。

中东能源危机触发5月第二个0.6峰值

从今年2月开始，中东冲突成为TACO指数的主要驱动因素。随着对伊朗展开军事行动、霍尔木兹海峡危机持续、能源价格飙升，以及市场和公众对经济和通胀前景的看法转为负面，指数迅速从负值区间升至约0.4。特朗普积极推动与伊朗谈判，并于4月初达成临时停火协议后，指数有所下降；但由于谈判陷入停滞，且人们对霍尔木兹海峡长期封锁的担忧加剧，指数于5月中旬再次升至0.6，达到自去年中国关税争议引发的峰值以来的最高水平。此后，指数随着伊朗谈判进展而波动，目前呈下降趋势。

研究所指出外部压力是该指数的局限

该研究所表示：“TACO指数只能作为一面反映外部来源——市场和选民——压力的镜子，在捕捉特朗普政府内部的政治动态方面存在局限。”同时，该研究所补充称：“它可以作为一种参考指标，将特朗普政府政策执行中固有的强硬立场与软化之间的周期可视化。”

常见问题

大和综合研究所创建的TACO指数是什么？
TACO指数（特朗普总是屈服）是大和综合研究所开发的一项综合指标，采用标普500指数表现、10年期国债收益率、美元指数走势和支持率等数据。该研究所采用Z分数标准化和等权重方式，追踪市场压力与选民不满同时出现的情况。指数上升表明特朗普政府面临的政策软化压力正在增加。

TACO指数何时达到最高水平？
该指数曾两次达到0.6：一次是在去年4月底，特朗普于4月2日宣布“解放日”关税后，关税升级周期期间；另一次是在今年5月中旬，中东能源危机期间，随着霍尔木兹海峡封锁担忧加剧、能源价格飙升，指数再次达到这一水平。