大型科技公司的 AI 债券与美国国债展开竞争，推高长期利率

大型科技公司发行了约 2000 亿美元的公司债券，用于投资 AI 基础设施。野村证券称，这一发行规模相当于私人投资者必须吸收的美国国债中长期净发行量的 25%。美国投资级公司债券发行总额达到约 1.5 万亿美元，同比增长 36%。公司债券供应激增，正与美国国债争夺投资者资本，并与财政赤字和通胀一道推高长期利率。Nuveen Asset Management 固定收益策略主管 Tony Rodriguez 表示，所有债券发行方都在与更多借款方竞争，因此需要提供更高的利率。

大型科技公司债券发行量达到美国国债净供应量的 25%

据野村证券称，大型科技公司发行的约 2000 亿美元公司债券，相当于私人投资者必须吸收的美国国债中长期净发行量的约 25%。这一比例是去年水平的五倍。彭博社报道称，用于 AI 投资的企业借款正在迅速增加，给债券市场的吸收能力带来压力，并日益影响美国国债的长期收益率。这一现象逆转了传统的“挤出效应”：政府债券发行通常会使企业融资更加困难，而如今大型科技公司的债券发行正与美国政府争夺同一投资者资本池。

投资者将资本从美国国债转向 AI 公司债券

与美国国债相比，与 AI 相关的公司债券提供更高的收益率，促使投资者将实际资金投入其中。Alphabet 最近发行的 30 年期债券收益率约为 6.4%，比相同期限的美国国债高出 1.15 个百分点。为 Meta 相关数据中心项目提供资金的债券收益率超过 7.5%。一些投资者正在出售美国国债，转而购买这些公司债券。据晨星公司称，美国投资级债券基金中配置的公司债券平均比例已升至 30%，达到过去三年来的最高水平。

这一趋势与美国财政部长 Scott Bessent 通过发行短期国债为相当一部分财政赤字融资、从而减轻长期利率压力的努力相冲突。巴克莱估计，美国中长期国债净供应量将减少约 4400 亿美元，降至约 1.2 万亿美元；但同期公司债券净供应量预计将增加 4740 亿美元，主要由大型科技公司的债券发行推动。与 AI 相关的公司债券集中在长期到期期限，抵消了削减美国国债供应的努力。

美国银行估计利率将受到约 0.3 个百分点的影响

美国银行（BofA）分析称，AI 相关公司的借款“可能正在挤出对美国长期国债的需求”。美国银行估计，公司债券发行激增以及抵押贷款支持证券（MBS）供应增加，使美国 10 年期国债收益率上升了约 0.3 个百分点。这一压力近期似乎不太可能消退。摩根大通预计，到 2030 年，AI 基础设施投资总额将达到 5.5 万亿美元。如果其中很大一部分通过借款融资，长期公司债券供应可能在未来数年保持高位。

PGIM 联席首席投资官 Greg Peters 表示，无论政策如何应对，AI 投资借款都将使长期利率维持高位。Peters 强调：“重要的是要记住，我们仍处于早期阶段。超大规模云服务商发债才刚刚开始。”华尔街分析师总结称，AI 投资和美国政府财政赤字同时产生的资本需求，意味着债券市场中的“资本竞争”可能在相当长一段时间内限制长期利率下行。

常见问题

大型科技公司为 AI 基础设施投资借了多少钱？
据野村证券称，大型科技公司发行了约 2000 亿美元的公司债券。这相当于私人投资者必须吸收的美国国债中长期净发行量的约 25%。

AI 公司债券相比美国国债提供多大的收益率优势？
Alphabet 的 30 年期债券收益率约为 6.4%，比相同期限的美国国债高出 1.15 个百分点。为 Meta 相关数据中心项目提供资金的债券收益率超过 7.5%。

公司债券发行对美国国债收益率产生了多大影响？
美国银行估计，公司债券发行激增以及抵押贷款支持证券供应增加，使美国 10 年期国债收益率上升了约 0.3 个百分点。