韩国将在 11 月为韩国股票首次公开募股推出基石投资者制度

韩国金融服务委员会于 30 日公布新的监管规定，建立基石投资者制度以及首次公开募股的预需求预测机制，计划于 11 月生效。在基石投资者框架下，承诺在指定期限内持有韩国股票的机构投资者将获得 IPO 股票的优先配售。该制度旨在在上市前锁定中长期的机构投资者，并缓解 IPO 后机构抛售的集中度。资本市场法实施令修订以及有关证券发行和披露的规定将经历至 9 月 8 日的预览期，最终实施时间与资本市场法的生效日 11 月 13 日保持一致。

金融服务委员会建立基石投资者锁定期结构

基石投资者制度将 IPO 机构投资者股份的一部分分配给承诺至少锁定 6 个月的机构。分配的韩国股票将按配售量适用差异化锁定期：分配额的 50% 在 6 个月内不得出售，30% 在 8 个月内不得出售，其余 20% 在 10 个月内不得出售。该错位释放结构可避免在锁定限制到期的特定日期出现集中抛售。分布式锁定仅适用于预先分配给基石投资者的股份。

要符合基石投资者资格，机构必须持有至少相当于申购前委托数量 20 倍的自有资本或受托资产。采用的是相对标准而非绝对金额，使具备足够投资能力的中小型机构也有参与机会，而不只是大型机构。

KOSPI 与 KOSDAQ 适用差异化配售上限

预先配售上限在 KOSPI 与 KOSDAQ 市场之间有所不同。基于剔除散户认购者、员工持股协会以及诸如高收益基金和 KOSDAQ 创投基金等政策性资金后的一般机构投资者委托量，KOSPI 对全部基石投资者合计适用最高 20% 的配售，并对单个机构适用最高 10% 的配售。KOSDAQ 适用总计 30% 的上限以及单个机构 20% 的上限。

折算为 IPO 总量后，KOSPI 的基石投资者配售上限估算为总计 10% 以及单个机构 5%。KOSDAQ 的配售按约 4.5-10.5% 总计、以及 3-7% 单个机构进行测算，具体取决于员工持股协会的配售比例。

利益冲突相关规定旨在防止该制度被用作关联方支持或收购负担转移的手段。包括主要股东及特殊关联方等具有利益关系的机构投资者不得签署基石投资者合同。以基石投资者合同为条件交换直接或间接利益同样被禁止。

预需求预测系统引入资产要求

预需求预测系统允许主承销商在 IPO 流程中，通过证券登记说明书披露在确认目标 IPO 定价区间之前，先把握机构投资者需求。预先反映市场需求预计将有助于实现更理性的 IPO 定价。

参与预需求预测的专业投资者必须满足一定的资产要求。一般私募股权基金管理人以及自主裁量投资服务提供者的总受托资产需至少达到 300 亿韩元。目前“注册两年后放宽至 50 亿韩元”的既有需求预测条件不适用。

符合条件的机构投资者在主承销商准备完成企业尽职调查结果报告后，主承销商可以向其提供企业信息，并确认对目标价格与委托数量的需求。然而，由于会提供预先披露信息，必须签署非披露协议（NDA），且信息提供的时间、目标与内容需被记录并进行管理。

修订流程于 11 月 13 日结束

修订事项将经历至 9 月 8 日的预览期，修订流程计划于 11 月 13 日结束，并与资本市场法实施日期保持一致。

常见问题

韩国股票 IPO 中基石投资者适用哪些锁定期？

基石投资者面临错位的锁定期：分配股份的 50% 在 6 个月内不得出售，30% 在 8 个月内不得出售，20% 在 10 个月内不得出售。该结构用于防止在限制到期时出现集中抛售。

基石投资者在 KOSPI 与 KOSDAQ 的配售上限分别是多少？

KOSPI 对全部基石投资者合计适用最高 20% 的配售，并从一般机构投资者委托量中对单个机构适用最高 10% 的配售。KOSDAQ 适用总计 30% 的上限以及单个机构 20% 的上限。折算为 IPO 总量后，KOSPI 的上限估算为总计 10%、单个机构 5%；而 KOSDAQ 则在总计 4.5-10.5%、单个机构 3-7% 的区间内波动。