吉姆·保尔森指出美股盈利反弹的五个警示信号。

Jim Paulsen，The Leuthold Group 前首席投资官，在近期一篇 Substack 帖子中指出了五个可能威胁美国股市盈利增长行情的警示信号，该帖子于当地时间 13 日被 Business Insider 引用。Paulsen 指出，尽管报告第二季度盈利的 S&P 500 公司中有 86% 超过了市场预期，且总体盈利增长预计将达到 2021 年以来的最高水平，但这一动能的可持续性正面临重大阻力。该分析质疑，在盈利预期上调范围有限、高利率、利润率接近上限、大宗商品价格高企以及周期性行业跑输等结构性制约下，盈利增长能否满足市场不断升高的预期。Paulsen 表示，当前股市上涨行情“主要由出人意料的企业盈利增长推动”，但他对这一盈利动能能否继续满足市场不断提高的预期表示怀疑。

盈利改善的广度较 2020 年更为狭窄

Paulsen 将盈利改善相较于过去盈利繁荣期的覆盖范围有限确定为第一个警示信号。在 S&P 500 公司中，近期 4 周内有 122 家公司的未来 12 个月每股收益（EPS）预期获得上调，显著少于 2020 年获得上调的 163 家公司。Paulsen 分析称：“当前盈利动能较过去的盈利繁荣期受到的限制要大得多，这可能使市场比表面上看起来更加脆弱。”

高利率与紧缩政策带来盈利压力

第二个警示信号集中在高利率以及可能拖累未来企业盈利的限制性货币和财政政策上。美国 10 年期国债收益率约为 4.63%。Paulsen 指出，国债收益率走势往往领先企业盈利约 24 个月，并解释称：“高利率不会立即降低企业盈利能力，但最终会恶化盈利前景。”他还认为，财政政策也对企业利润构成负担，因为过去两年美国财政赤字占国内生产总值的比例有所下降，削弱了财政政策的经济刺激效果，并以类似国债收益率上升的方式对企业盈利能力造成压力。

企业利润率接近二战后的峰值

第三个警示信号是，美国企业利润率可能已经接近上限。Paulsen 表示，美国企业利润总额占国内生产总值的比例约为 14%，为二战以来的最高水平。Paulsen 承认，技术进步可能继续推高企业利润率，但他表示：“最终达到技术上限的可能性更大，而美国企业可能正在接近这一点。”

中东冲突持续之际大宗商品价格仍处高位

第四个警示信号涉及大宗商品价格。Paulsen 指出，自 1970 年以来，每当大宗商品价格见顶，S&P 500 的每股收益随后都会下降。随着中东冲突持续，国际油价仍处于高位，布伦特原油交易价格约为每桶 87 美元。Paulsen 解释称：“如果油价已经见顶，从历史上看，这一时点往往标志着企业盈利困难的开始。”

周期性股票跑输 S&P 500 指数

第五个警示信号是周期性股票表现落后。周期性股票往往在企业盈利下滑之前走弱，近期包括可选消费和房地产在内的周期性行业一直落后于 S&P 500 指数。Paulsen 表示：“从历史上看，周期性股票的价格走势往往是企业盈利趋势的领先指标。”他指出，这些信号引发了人们对当前强劲盈利表现可持续性的质疑。

常见问题

Jim Paulsen 为美国股市盈利确定了哪些警示信号？

Jim Paulsen 在近期一篇 Substack 帖子中确定了五个警示信号：盈利改善的广度狭窄（近期 4 周内有 122 家 S&P 500 公司获得未来 12 个月 EPS 上调，而 2020 年为 163 家）、10 年期国债收益率约为 4.63% 所体现的高利率、企业利润约占国内生产总值 14%（二战以来的最高水平）、布伦特原油价格约为每桶 87 美元所体现的大宗商品价格高企，以及周期性股票跑输 S&P 500 指数。

S&P 500 公司第二季度盈利表现如何？

在报告第二季度盈利的 S&P 500 公司中，86% 的盈利超过了市场预期。S&P 500 公司的总体盈利增长率预计将达到 2021 年以来的最高水平。