韩国 ELS 市场转向证券公司，发行规模达 16.9 万亿韩元

韩国证券公司截至今年某日通过股票挂钩证券发行了16.9876万亿韩元，接近2023年全年21.8156万亿韩元的总额。去年2月的监管变化限制银行只能在设有独立柜台的线下网点销售复杂投资产品，加上2024年香港H指数事件重塑了投资者认知，市场结构随之发生转变。证券公司发行占比从2023年的18.9%飙升至上月底的59.5%，目前约90%的证券公司ELS客户都直接在线认购。这一转变反映出，ELS已从银行营销的安全型产品，演变为以证券公司客户为中心的投资工具，投资者在市场高度波动之际承担相应风险以追求收益。

证券公司占据主导市场份额

据韩国证券存托结算数据，2023年通过银行信托销售的ELS总额为22.0013万亿韩元，占当年30.6923万亿韩元总发行额的71%。一名证券公司官员表示，过去银行会向证券公司代表提出具体要求，后者再据此设计产品。金融当局去年2月出台措施，要求银行只能在设有独立柜台的线下网点销售复杂度较高的金融投资产品，这一措施触发了市场的快速重组。证券公司发行占比从2023年的18.9%增至上月底的59.5%。业内观察人士指出，在线直接认购模式减少了此前影响银行客户的误导销售问题。

产品组合从指数型ELS转向股票型ELS

2023年，指数型产品占ELS总发行额的90.54%（27.7908万亿韩元）。今年，指数型产品的占比下降至60%左右。一名证券公司私人银行家解释称，这一变化表明，ELS已从存款替代型产品转变为股票投资替代品。随着市场围绕投资理解能力较高的证券公司客户进行重组，个股型产品的重要性有所提升。与股票型产品相比，指数型产品的底层资产通常波动性较低，因此票息率较低，而提前赎回的可能性较高。

NH投资证券推出退休账户ELS产品

NH投资证券于今年初推出了业内首款可通过确定缴费型退休账户购买的ELS。该公司上月发布的第75期产品不设敲入条件，即使未满足提前赎回条件，也能提供99%的本金保障。根据底层资产价格支付利息的月付型产品，以及提供额外提前赎回机会的蜥蜴型产品，也已进入市场。随着市场以证券公司客户为中心，产品结构和条款日益多样化。

专家警告下行风险结构仍未改变

专家提醒，ELS从根本上来说仍是一种上行收益有上限、下行空间不受限的产品。证券公司利用底层资产的高波动性和风险特征，为挂钩包括KOSPI 200在内多个指数的指数型产品提供约20%的年化票息，为挂钩Samsung Electronics和SK Hynix股价的股票型产品提供30%至40%的年化票息。Meritz Securities衍生品负责人Kim Jung-hyuk表示，ELS并不是在上涨市场中追求最大回报的产品，而是一种通过部分放弃上行潜力来缓解下行风险的结构。Kim表示，在当前不确定的市场环境下，ELS对于寻求在上行潜力与下行风险之间取得平衡的投资者而言是一个有吸引力的选择，但并不适合寻求稳定投资标的的投资者。投资者必须注意，如果年度ELS收益超过2000万韩元，将自动适用综合金融所得税。

常见问题

是什么导致韩国ELS市场从银行转向证券公司？
金融当局去年2月实施了一项措施，要求银行只能在设有独立柜台的线下网点销售复杂度较高的金融投资产品。加上改变投资者认知的2024年香港H指数事件，这一监管变化导致证券公司发行占比从2023年的18.9%飙升至上月底的59.5%。

今年韩国ELS的产品构成发生了哪些变化？
2023年占ELS总发行额90.54%的指数型产品，今年的占比下降至60%左右。随着市场围绕投资理解能力较高的证券公司客户进行重组，个股型产品的重要性有所提升，这反映出ELS已从存款替代型产品演变为股票投资替代品。